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    銷售情況良好，財務指標持續(xù)改善：隨著房地產市場銷售的持續(xù)回升，公司上半年簽約銷售額超過100 億，同比增速超過30%，下半年新增貨值更多，預計全年銷售額220 億左右（+16%）。上半年末公司持有現(xiàn)金129 億，同比增長29.61%，凈負債率51.04%，同比減少了12 個百分點，下降幅度超預期；另外公司銷售費用降低顯著，北京廣盈投資收益確認為2.19 億，一定程度上緩和了凈利潤下滑的幅度。
    積極參與舊城改造，輕資產擴張初見成效：6 月18 日公司發(fā)布公告，收購恒祥基公司51%的股權，涉及金額約28 億元。標的公司主要資產包括沙井后亭舊改項目、水門拆遷返還地項目、龍勝舊改項目、沙井后亭工改商項目、新木新村舊改項目和珠光舊改二期項目，已批復的可售面積就有12.36 萬平方米。此次收購有力地拓展了公司在深圳的土地資源儲備，開啟了獲取優(yōu)質土地資源的一種新模式。此外，6 月初由公司提供咨詢顧問和委管服務的常德歡樂水世界公園正式開業(yè)，公司在輕資產擴張取得了初步成果。
    重點項目持續(xù)推進：7 月9 日公司與阿里旅游簽訂協(xié)議，將在公司門票等旅游資源、共建基于支付寶及芝麻信用的O2O 服務、旅游官方旗艦店等方面展開深入合作。公司2014 年游客接待量全球排名第四，與阿里旅游合作有助于公司進一步挖掘和變現(xiàn)游客流量價值。7 月17 日公司發(fā)布公告擬投資100 億建設南京華僑城，規(guī)劃總用地面積約3947 畝，商業(yè)與住宅用地約1000 畝。預計開業(yè)后預計年接待能力不少于500 萬人次，新增收入超十億元。
    維持推薦評級：公司在旅游成片綜合開發(fā)形成的資源品牌優(yōu)勢日益凸顯，電商業(yè)務拓展迅速，上半年OTM 平臺覆蓋19 個景點，在線銷售門票70 萬張，隨著旅游資源整合和互聯(lián)網改造的持續(xù)推進，我們看好公司未來的發(fā)展空間。預計公司15-17 年EPS 分別為0.75、0.84 和1.01 元，維持推薦評級。
    風險提示：業(yè)績持續(xù)下滑，新業(yè)務和項目合作推進放緩。