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經(jīng)紀(jì)、自營、投行、資管、利息分別貢獻(xiàn)32%、39%、6%、9%、5%的收入。 投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢延續(xù)，股債承銷均市場第一，境外投行業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)凸顯：公司上半年投行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.44億元，同比增加106%。期間A 股主承銷項(xiàng)目36單，承銷金額959億元；主承銷債券102單，承銷金額1190億元；股債主承銷數(shù)量及金額均排名市場第一。與中信里昂整合初顯成效，上半年在境外市場完成19單股權(quán)類承銷，其中香港市場14單，在香港市場股權(quán)類承銷金額位列全亞洲第一。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額穩(wěn)定，傭金率大幅下降至行業(yè)平均水平：上半年市場交易活躍，公司股基成交額18萬億，市場份額為6.31%，排名保持第二。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長2倍至99.88億元。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及"一人多戶"的放開，行業(yè)傭金率持續(xù)下探至0.055%，公司傭金率從14年底的0.08%降到與行業(yè)持平。 券商資管規(guī)模擴(kuò)張，管理費(fèi)收入同比大增262%：截至6月，公司受托管理資產(chǎn)總規(guī)模1.135萬億元，同比增長50.4%。其中，集合、定向、專項(xiàng)資管規(guī)模分別為1207億元、9940億元和207億元，實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)收入8.4億元，同比增長262%。 兩融收入速增，質(zhì)押回購份額保持第一：截至6月，公司合并口徑下兩融規(guī)模1130億元，較14年底增加57%，收入同比增長170%至43億元。股票質(zhì)押式回購交易規(guī)模778億，同比增加112%，市場份額9.12%行業(yè)第一，利息收入12.9億元，同比增長2倍。 推進(jìn)股票自營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，市場向好帶動自營收入大增：公司股票配置比例由14年的28%升至38%，債券配置比例由45%降至43%，上半年市場高漲，自營實(shí)現(xiàn)收入1.2萬億，同比增加203%。  盈利預(yù)測及投資建議 公司是業(yè)績均衡的行業(yè)龍頭，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步實(shí)施。預(yù)計15、16、17年凈利潤183億、216、239億，對應(yīng)EPS1.51、1.79、1.98元。公司目前估值11倍15PE,給予目標(biāo)價18.6元/股,對應(yīng)12.5倍15PE,"增持"評級。 風(fēng)險提示 市場大跌后持續(xù)震蕩；IPO暫停對投行業(yè)務(wù)的影響。