>> 海通證券-佰利聯(lián)（002601）公司半年報-收購龍蟒，催動行業(yè)整合-150825
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉威 |
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鈦白粉盈利能力的提升，帶動公司業(yè)績的增長。雖然鈦白粉價格在4-5 月份短暫提價后，價格迅速回落，但鈦白粉價格仍略高于2014 年上半年；而與此同時，鈦精礦的價格較2014 年上半年大幅下跌，使得公司鈦白粉的毛利率較去年同期提升5.64 個百分點。
全球鈦白粉行業(yè)進(jìn)入整合期。公司并購龍蟒后，成為全球第四大鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，并購后，公司鈦白粉產(chǎn)量國內(nèi)占比超過20%，出口占比超過40%，同時打造釩鈦磁鐵礦—鈦精礦—鈦白粉的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢；公司的收購將給整個行業(yè)帶來示范效應(yīng)；對國內(nèi)鈦白粉企業(yè)來說，將催化國內(nèi)鈦白粉企業(yè)的整合，提高行業(yè)競爭度，對國外鈦白粉寡頭來說，增加了強勁的競爭對手，有望加速部分企業(yè)產(chǎn)能的剝離。
氯化法投產(chǎn)在即，搶占先發(fā)優(yōu)勢。公司6 萬噸氯化法鈦白粉裝置已經(jīng)建成，單機試車已經(jīng)結(jié)束，目前正在進(jìn)行聯(lián)機試車；我們認(rèn)為公司氯化法鈦白粉一旦成功穩(wěn)定生產(chǎn)，公司借助并購龍莽全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，將和龍莽攜手進(jìn)一步擴大氯化法鈦白粉的生產(chǎn)能力。
盈利預(yù)測與投資評級。在不考慮并購龍莽增厚的情況下，我們預(yù)計公司2015-2017 年的EPS 為0.56、1.02、1.77 元，給予公司16 年32 倍PE，對應(yīng)公司目標(biāo)價32.64 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：鈦白粉價格下跌的風(fēng)險。
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