>> 中信證券-臥龍電氣（600580）2015年中報點(diǎn)評-業(yè)績平穩(wěn)增長符合預(yù)期，新能源汽車與核電電機(jī)將成亮眼業(yè)務(wù)-150826
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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主要得益于高效節(jié)能電機(jī)、新能源汽車電機(jī)、變壓器產(chǎn)品的高速增長。預(yù)計完成全年增長35%的既定目標(biāo)困難不大。
打造電機(jī)領(lǐng)域工業(yè)4.0 龍頭，新能源汽車電機(jī)增長2.4 倍。公司上半年實(shí)現(xiàn)電機(jī)及控制裝置收入32.79 億元，同比增長35.36%，主要得益于核心產(chǎn)品高效電機(jī)、無刷直流電機(jī)及新能源汽車電機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售同比增長分別為41.22%、47.44%、 237.12%。公司7 月底公告與上海大郡合資成立子公司臥龍大郡，一方面可以解決大郡在投標(biāo)中遇到的資質(zhì)問題，有望進(jìn)一步提高市占率；另一方面，電機(jī)電控組成的動力總成系統(tǒng)附加值更高，可以貢獻(xiàn)更高的利潤率。我們非?？春霉驹谠擃I(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，認(rèn)為新能源汽車不斷放量利于公司估值的提升。
南陽防爆訂單有望涌入保證業(yè)績高增長。公司去年16.8 億元收購南防集團(tuán)60%股權(quán)，該子公司在中國防爆電機(jī)市場份額位列第一，具備K1 認(rèn)證資質(zhì)，并已加入了第四代核電技術(shù)研發(fā)聯(lián)盟，在核電重啟的大背景下必將率先受益。南防集團(tuán)2015 年二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.28 億元，凈利潤0.58億元，全年凈利潤有望達(dá)到2.5 億元。目前南防和ATB 已展開了全方位的合作，在中壓核級電機(jī)及三大泵電機(jī)等市場開拓方面取得了重大突破，我們預(yù)計該子公司下半年將有大筆訂單涌入，2016 年業(yè)績將大幅增長。
定增保障外延式擴(kuò)張資金需求，不斷增持彰顯未來發(fā)展信心。公司上半年擬以8.97 元/股募資16 億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金，為未來并購布局。公司積極響應(yīng)國家智能化制造“中國制造2025”戰(zhàn)略舉措，未來將規(guī)劃進(jìn)行中低壓電控龍頭的產(chǎn)業(yè)收購，打造世界一流的電機(jī)電控領(lǐng)域龍頭品牌。此外，公司實(shí)際控制人及股東于7 月份以來不斷增持公司股票，彰顯對未來發(fā)展的信心。
風(fēng)險提示。國內(nèi)工業(yè)景氣度急劇下滑；外延并購整合風(fēng)險。
盈利預(yù)測及估值。我們維持公司2015-17 年EPS 預(yù)測為0.55/0.83/0.93元不變。近期大盤深度調(diào)整，可比公司的估值都發(fā)生了相應(yīng)變化，我們據(jù)此給予公司2016 年25 倍估值，目標(biāo)價20.75 元，維持“買入”評級。
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