>> 國泰君安-燕京啤酒(000729)短期銷量仍難樂觀,靜待國企改革東風(fēng)-150826
| 上傳日期： |
2015/8/27 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
閆偉，胡春霞 |
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受行業(yè)景氣度低迷、競爭加劇影響，公司啤酒銷量短期仍難樂觀。
因經(jīng)濟(jì)下行及7、8 月份延續(xù)多雨天氣，7 月啤酒行業(yè)產(chǎn)量同比降8%，預(yù)計全年啤酒行業(yè)仍難見起色；目前啤酒龍頭間競爭依然激烈（2015H1 雪花、百威市場份額同比提升1pct、2pct 至25.4%和15.8%，同期燕啤份額提升0.1pct 至12%），預(yù)期公司啤酒銷量仍將承壓，全年銷量預(yù)計下降0%-3%。
受益于原材料成本下降，預(yù)計公司全年盈利水平將略有提升。預(yù)計下半年大麥、玻璃、鋁等原材料價格仍延續(xù)平穩(wěn)下降趨勢（7 月末進(jìn)口大麥、玻璃及鋁材期貨價同比降幅分別為12%、16%、13%），綜合考慮到人工成本仍在上升，預(yù)計全年公司啤酒噸成本下降5-8%，公司全年毛利率有望提升1-2pct，帶動凈利率穩(wěn)步提升。
公司國企改革進(jìn)展值得緊密跟蹤。1）基于公司現(xiàn)有企業(yè)文化及已出臺的北京市國企改革意見，我們認(rèn)為公司與外資同業(yè)合作將為小概率事件，但仍存在與國企合作的可能；2）近期國企改革頂層方案出臺呼聲強(qiáng)烈，地方國企改革進(jìn)程有望隨之加快，考慮到公司間接控股股東北京控股在北京市公共事業(yè)領(lǐng)域的重要地位，我們預(yù)期其有望進(jìn)入改革優(yōu)先隊列，公司國企改革進(jìn)程將有望加速推進(jìn)。
風(fēng)險提示：國企改革進(jìn)程存在不確定性、競爭加劇
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