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    核心品種：高速增長(zhǎng)有望維持
    ①瑞舒伐他?。撼?jí)他汀，阿斯利康14 年全球銷售55 億美元，醫(yī)保乙類品種，國(guó)產(chǎn)廠家四家，公司唯一同時(shí)擁有原料藥、制劑批文，原料發(fā)酵工藝獨(dú)家，正爭(zhēng)取國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，制劑準(zhǔn)備歐盟、FDA 注冊(cè)，長(zhǎng)期看是10 億品種。②康復(fù)新液：適應(yīng)癥超廣的醫(yī)保乙類品種，四家藥企獲得批文，公司30mL/瓶規(guī)格獨(dú)家，去年收入1.1 億元，未來(lái)三年可保持40%的增速，長(zhǎng)期規(guī)模超5 億元。③地衣芽孢桿菌：新版基藥的微生態(tài)制劑，僅兩家生產(chǎn)，14 收入0.35 億元，預(yù)計(jì)今年達(dá)0.8 億元，銷售峰值可到10億元。
    巨烽顯示：快速成長(zhǎng)的醫(yī)用顯示器領(lǐng)軍者
    ①公司公告稱擬購(gòu)買巨烽顯示90%的股權(quán)，其中現(xiàn)金支付2.77 億元，標(biāo)的作價(jià)6.93 億元，收購(gòu)PE 對(duì)應(yīng)今年業(yè)績(jī)?yōu)?5 倍，同時(shí)巨烽顯示承諾15-17年凈利潤(rùn)分別不少于4,500 萬(wàn)、5,850 萬(wàn)、7,605 萬(wàn)，對(duì)應(yīng)同比增速分別為20%，30%，30%。②國(guó)內(nèi)醫(yī)用顯示行業(yè)年均30%增長(zhǎng)，PACS 系統(tǒng)推廣、傳統(tǒng)膠片替代是重要?jiǎng)恿?，巨烽顯示是國(guó)內(nèi)唯一能夠批量為國(guó)外主流醫(yī)療器械制造商定制顯示設(shè)備的龍頭企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少。
    不考慮并購(gòu)，15-17 年EPS 分別為0.57 元、0.83 元、1.19 元公司瑞舒伐他汀、辛伐他汀、舍曲林受益于歐盟制劑認(rèn)證，康復(fù)新液、地衣芽孢桿菌競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)良好，新品匹伐他汀、左乙拉西坦均有望過(guò)億。不考慮巨烽顯示收購(gòu)，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.57 元/0.83 元/1.19元，對(duì)應(yīng)PE 分別為40/27/19 倍?？紤]巨烽顯示收購(gòu)，并按照業(yè)績(jī)承諾預(yù)測(cè)盈利，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年備考EPS 分別為0.67 元/0.95 元/1.32 元，對(duì)應(yīng)備考EPS 分別為34/24/17 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    地衣芽孢桿菌銷售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、招標(biāo)降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。