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    東莞國資委唯一上市平臺，公路+金融雙主業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)。公司是東莞市唯一的國有控股上市公司，主營業(yè)務(wù)為高速公路。東莞市國資委通過前三大股東合計(jì)持股約69%，為公司實(shí)際控制人。公司以“產(chǎn)融雙驅(qū)”發(fā)展戰(zhàn)略，布局金融投資業(yè)務(wù)，推動主業(yè)與金融投資業(yè)務(wù)融合。上半年，高速公路業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)公司55%的凈利潤，而金融投資收益貢獻(xiàn)38%的凈利潤。
    高速業(yè)務(wù)業(yè)績反轉(zhuǎn)，迎來新一輪成長期。受益梅觀高速改擴(kuò)建完成并免費(fèi)通行，莞深高速吸引力增強(qiáng)，車流量快速增長。中期內(nèi)，平行路段的分流影響可控；珠三角路網(wǎng)格局即將建成，貫通效應(yīng)值得期待。公司路產(chǎn)短期無重大資本開支，現(xiàn)金流充裕，為分紅和再投資提供充足“子彈”。
    金融資產(chǎn)價(jià)值重估，增資融通租賃和東莞證券IPO 預(yù)披露打開想象空間。公司已經(jīng)完成融通租賃100%股權(quán)收購，后續(xù)的增資和加杠桿將拉動融通租賃業(yè)績高速增長，我們預(yù)計(jì)融通租賃15/16/17 年凈利潤分別為0.65/1.78/2.19億元。近期，聯(lián)營公司——東莞證券進(jìn)行了IPO 預(yù)披露，股權(quán)價(jià)值重估。按2.5X PB 保守估計(jì)，公司所持20%股權(quán)價(jià)值約為33 億元。
    國企改革大幅推進(jìn)，提升公司估值。公司作為東莞國資唯一上市平臺，大股東更名強(qiáng)化改革預(yù)期。上半年，公司擬借助非公開發(fā)行實(shí)施員工持股計(jì)劃，國企改革實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，提升公司估值。
    首次覆蓋給予”強(qiáng)烈推薦-A”評級，第一目標(biāo)價(jià)19.8 元。我們預(yù)測公司15-17年EPS 分別為0.79、0.81 和0.91 元，對應(yīng)PE 13.5X、13.2X 和11.8X。公司主業(yè)反轉(zhuǎn)+金融資產(chǎn)價(jià)值重估+國企改革三重利好，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級，第一目標(biāo)價(jià)19.8 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：車流增速低于預(yù)期、A 股大幅回調(diào)。