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金融信息化軟硬件產(chǎn)品和服務(wù)的收入4398.69 萬(wàn)元，規(guī)模與去年同期基本持平，但由于公司新產(chǎn)品研發(fā)投入加大，以及投資的票聯(lián)金融服務(wù)和征信服務(wù)等業(yè)務(wù)出于投入期，研發(fā)費(fèi)用支出增大，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1183.84 萬(wàn)元。億美軟通的短彩信移動(dòng)通訊服務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.33 億元，凈利潤(rùn)1813.52 萬(wàn)元（去年同期營(yíng)業(yè)收入1.17 億元，凈利潤(rùn)1416.64萬(wàn)元），成為主要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)。子公司科安數(shù)字的電子商務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4387.14 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)272.65萬(wàn)元。
    2. 互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)布局逐步完善
    以互聯(lián)網(wǎng)金融為核心的生態(tài)圈構(gòu)建初步形成，牌照、合作方等資源稀缺性明顯。支付、征信、大數(shù)據(jù)為互聯(lián)網(wǎng)金融的三大基石，銀之杰均已取得突破性進(jìn)展：支付方面，與深圳聯(lián)合金融合資成立的深圳票聯(lián)金融服務(wù)有限公司開(kāi)發(fā)銀行支票自助金融服務(wù)，開(kāi)發(fā)銀行支票自助金融服務(wù)市場(chǎng)，目前票聯(lián)通業(yè)務(wù)已經(jīng)在深圳地區(qū)開(kāi)通上線(xiàn)，在30 余個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)上線(xiàn)運(yùn)行；征信方面，合資成立的北京華道征信有限公司已經(jīng)被央行列入“開(kāi)展個(gè)人征信業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作”的機(jī)構(gòu)名單（首批8 家之一）；大數(shù)據(jù)方面，通過(guò)收購(gòu)億美軟通、投資明略軟件，銀之杰的數(shù)據(jù)分析與挖掘能力得到補(bǔ)強(qiáng)，而且吳明輝（明略軟件創(chuàng)始人）先生實(shí)際控制的秒針掌握大量個(gè)人網(wǎng)上行為數(shù)據(jù)，與億美軟通掌握的的消費(fèi)特征和痕跡數(shù)據(jù)存在非常強(qiáng)的互補(bǔ)性。在征信牌照確保信息獲取合法合規(guī)的前提下，銀之杰將建立完備的個(gè)人特征捕捉體系，為互聯(lián)網(wǎng)金融其他板塊的發(fā)展提供支撐型平臺(tái)。
    3.全面受益互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策
    7 月18 日，人民銀行、工信部、公安部、銀監(jiān)會(huì)、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等十部委正式發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，這是我國(guó)首次發(fā)布文件規(guī)范和促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，之后保監(jiān)會(huì)、央行、證監(jiān)會(huì)分別針對(duì)其監(jiān)管領(lǐng)域迅速出臺(tái)了規(guī)范性質(zhì)的政策。我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策對(duì)于銀之杰的影響可以從兩方面解讀：其一，監(jiān)管政策事實(shí)上明確了互聯(lián)網(wǎng)金融的“金融”本質(zhì)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)，都屬于互聯(lián)網(wǎng)金融，政策上鼓勵(lì)金融行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界合作。由于金融機(jī)構(gòu)在資金、人才、經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)控上的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為在新一輪的行業(yè)跨界整合和并購(gòu)中金融機(jī)構(gòu)大概率成為主導(dǎo)方。銀之杰在支付、征信、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的超前布局，實(shí)際上使其掌握了為互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)的工具，而金融機(jī)構(gòu)恰恰是銀之杰深耕多年的金融信息化軟硬件產(chǎn)品對(duì)應(yīng)客戶(hù)，交叉銷(xiāo)售效應(yīng)顯著。其二，監(jiān)管政策對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融幾種主要模式的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行了明確，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將按照指導(dǎo)意見(jiàn)出臺(tái)具體的管理辦法和操作細(xì)則。一旦有了監(jiān)管，行業(yè)必定會(huì)存在準(zhǔn)入門(mén)檻的問(wèn)題，牌照成為先發(fā)者壁壘之一。
    4.互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)預(yù)計(jì)將成為重要利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)
    互聯(lián)網(wǎng)正在從場(chǎng)景、渠道和技術(shù)三方面重塑傳統(tǒng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)前景廣闊。對(duì)于第三方互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)平臺(tái)，根據(jù)保監(jiān)會(huì)7 月印發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法，政策上雖然允許其開(kāi)展銷(xiāo)售、承保、理賠等保險(xiǎn)環(huán)節(jié)，承認(rèn)其合法性，但同時(shí)規(guī)定“第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)不得代收保險(xiǎn)費(fèi)并進(jìn)行轉(zhuǎn)支付”，極大限制了第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的資金流動(dòng)。而公司發(fā)起成立的易安保險(xiǎn)已經(jīng)獲得國(guó)內(nèi)第二家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)牌照，在政策允許下可以全面運(yùn)營(yíng)各類(lèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，我們相對(duì)更看好易安保險(xiǎn)的發(fā)展前景，并且相信作為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源整合者，公司一定會(huì)選擇優(yōu)秀的合作伙伴共同運(yùn)營(yíng)。
    5.盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS0.21 元、0.44 元、0.75 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE170 倍、80.9 倍、47 倍，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)投入持續(xù)加大。