久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

總資產(chǎn)22.4 萬億元（ +10.4%,YoY/+4.8%,QoQ）， 其中貸款+9.4%YoY/+2.9%QoQ;存款+3.6%YoY/+2.9%QoQ。營業(yè)收入同比增6.2%，利息收入同比增6.1%，凈息差2.53%（-7bps,QoQ），手續(xù)費收入同比增5.3%。
    成本收入比24.4%（-1.35pct YoY）。不良貸款率1.40%，環(huán)比上升11bps。撥貸比2.29%（-4bps,QoQ），撥備覆蓋率163%（-17pct QoQ）。公司核心一級資本充足率12.13%（-11bps QoQ）,資本充足率14.17%（-24bps QoQ）。
    平安觀點：
    業(yè)績略低于預(yù)期，手續(xù)費收入表現(xiàn)好轉(zhuǎn)
    工行2015 年上半年凈利潤增速為0.7%，低于我們預(yù)期（1.8%），凈利息收入增速的放緩（2 季度單季增速4.1%Vs1 季度8.2%）與撥備計提的大幅增加（2015年上半年同比增74%）是導(dǎo)致公司業(yè)績表現(xiàn)不達預(yù)期的主要原因，前者受制于今年上半年的三次降息及利率市場化的持續(xù)推迚，工行上半年息差為2.53%，環(huán)比1 季度收窄7bps，其中存貸利差同比收窄了23bps，主要也是受到上述因素的影響，管理層在業(yè)績収布會上也表示隨著調(diào)息影響的迚一步顯現(xiàn)，下半年凈息差可能還會收窄5-7bps，；撥備計提的大幅增加則主要受資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)惡化的影響。
    工行2 季度手續(xù)費增速較1 季度有明顯改善（2 季度單季同比增速12.3%Vs1季度同比增速-1.3%），其中理財及私行業(yè)務(wù)增速較快，同比增長89%，主要得益于上半年資本市場火爆行情帶動的基金代銷及相關(guān)理財產(chǎn)品的大幅增長，考慮到這部分貢獻在下半年將明顯減少，預(yù)計工行手續(xù)費收入增速將有所回落。
    資產(chǎn)質(zhì)量承壓，撥備計提壓力不減
    工行2015年上半年不良率為1.40%，環(huán)比1季度上升11bps，加回核銷后的單季年化不良生成率1.21%，環(huán)比1季度下降11bps，不良生成速度有所放緩，不過考慮到經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，下半年下行壓力仍在，我們預(yù)計工行不良生成率仍有抬升可能。工行今年上半年核銷貸款313億元，核銷數(shù)額已經(jīng)接近去年全年384億的水平。核銷的大幅增加使公司撥備水平持續(xù)下降，公司2季度末撥備覆蓋率為163%，環(huán)比下降17bps，撥貸比2.29%，環(huán)比下降4bps，為了能使撥貸比和撥備覆蓋率達到合適的指標(biāo)，撥備計提力度不會下降。
    維持“推薦”評級
    考慮到資產(chǎn)質(zhì)量的改善幅度可能低于預(yù)期，我們下調(diào)工行2015/16年凈利潤增速至1.1%/2.7%(前預(yù)測為1.8%/5.5%)，目前股價對應(yīng)15年5.42XPE和0.89XPB。
    公司目前資本金充實，受益于一帶一路的國際化戰(zhàn)略及通過EICBC品牌布局互聯(lián)網(wǎng)金融的積極嘗試，工行在綜合化和國際化經(jīng)營方面具有明顯優(yōu)勢，維持 “推薦”評級。