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    高鐵通車帶動游客較快增長，是關(guān)鍵。2014 年底廣州-貴陽高鐵通車，2015 年上半年，公司旗下7 景區(qū)（銀子巖、兩江四湖、賀州溫泉、龍勝溫泉、豐魚巖、天門山景區(qū)、資江丹霞景區(qū)）共接待游客138.24 萬人次，增長18.72%；公司漓江游船共接待游客26.29 萬人次，增長19.28%；汽車運輸業(yè)務共接待游客39.95萬人次，增長22.73%；漓江大瀑布飯店共接待游客13.52 萬人次，同比增長49.06%。
    成本費用控制到位。上半年景區(qū)業(yè)務成本下降5.6%、漓江游船業(yè)務成本下降3.5%、酒店業(yè)務成本增長8.5%，成本下降，與油價下降有關(guān)，但也與公司開始注重開源節(jié)流有關(guān)。上半年管理費用下降3%是例證。此外，6 月末，公司賬面現(xiàn)金減少了1.64 億元，主要是償還銀行借款。說明公司也開始過上精打細算的日子了。
    370 萬參股拍賣公司，持股37%。7 月16 日，公司與榮寶齋、啟爾新媒體文化投資公司共同成立榮寶齋（桂林）拍賣有限公司；公司出資370 萬元（占37%），榮寶齋出資510 萬元（占51%），啟爾新媒體出資120 萬元（占12%）。這似乎表明：在精打細算過日子的情況下，新領(lǐng)導層也在積極探索輕資產(chǎn)介入相關(guān)產(chǎn)業(yè)，拓展未來發(fā)展空間。
    在高鐵通車、成本費用控制到位、冗余資產(chǎn)陸續(xù)剝離等共同作用下，我們堅信公司業(yè)績將持續(xù)較快增長，我們預計2015-17 權(quán)益利潤分別為4810、8570、10640萬元，對應EPS 0.08、0.19、0.26 元。
    然而，我們最期待的還是海航入股的進展。早在2014 年6 月份，公司便公告：桂林市以上市公司18%股權(quán)出資，與海航共同設(shè)立桂林航空旅游集團（海航出資16 億元，占股65%），從而間接成為公司大股東。如今該事項仍待相關(guān)部門批復。
    鑒于桂林航空旅游集團已注冊成立，且明確2016 年1 月開通航線，我們期待該事項年內(nèi)有實質(zhì)進展。
    維持買入評級，目標價16 元。雖市盈率仍較高，但PB 僅2.18 倍，且總市值僅31 億元；業(yè)績拐點+海航入股，我們認為市值仍有提升空間。我們繼續(xù)維持“買入”評級，按4 倍PB（TTM）（旅游板塊整體4 倍），目標價16 元。
    風險提示：海航入股等重大事項受阻、系統(tǒng)性風險。