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我們認為，上半年收入增長尤其是利潤增長低于預期的原因在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)收入確認，高毛利的軌交連接器上半年實現(xiàn)收入1.21 億元，同比下滑了20%，而收入增速高達5710%的通訊連接器實現(xiàn)收入3780 萬元毛利率僅6.3%，低于預期；電動汽車連接器實現(xiàn)收入6805 萬元，同比增長366%，毛利率上升4.84%至31.68%符合預期。公司在2014 年年年報中明確提出“立足連接器市場，拓展相關(guān)產(chǎn)業(yè)；立足鐵路市場，拓展相關(guān)領(lǐng)域；立足國內(nèi)市場，拓展國際市場”的發(fā)展戰(zhàn)略，具體來說公司將立足軌道交通連接器，積極進行跨行業(yè)產(chǎn)品拓展，報告期內(nèi)，3 月公司750 萬元對寧波佳明進行增資，增資后持有30%股權(quán)；6 月，以2,744 萬元受讓王波等股東持有深圳市金立誠49%股權(quán)。
    新產(chǎn)品儲備較多，軌交傳感器、油壓減震器新品值得期待。在軌道交通連接器項目中，年初立項的標準動車組電氣車鉤項目完成樣車試裝，已經(jīng)進入運行考核階段；新能源電動汽車連接器項目中的高壓電連接器已處于試驗驗證階段，快換電連接器項目處于小批量生產(chǎn)階段；通信連接器方面，電模塊高速線纜項目完成樣品制作及認證，已經(jīng)進入小批量生產(chǎn)階段；軍工及其他方面，LRM 連接器產(chǎn)品已完成設計，核電站專用三防電連接器項目已開發(fā)完成，準備驗收。
    員工持股計劃7 月3 日已完成股票購買，均價38.39 元。公司員工持股計劃于6 月24 日到7 月3 日陸續(xù)通過二級市場交易的方式購買公司股票230 萬股，占公司總股本的0.68%，購買均價38.39 元，鎖定期為2015 年7 月4 日到2016 年7 月3 日，相比現(xiàn)價21.88 元，員工持股已浮虧43%。我們認為員工持股計劃雖總金額不大但覆蓋面廣，整體激勵效果將非常明顯，參與此次員工持股計劃的董監(jiān)高人員包括副總經(jīng)理兼董秘賈飛龍，監(jiān)事楊潤利、車菊紅，以及核心員工不超過107 人，資金總額不超過8,860 萬元。
    維持盈利預測，維持增持評級。不考慮外延式并購，我們維持公司2015-2017 年EPS 為0.43/0.55/0.72 元的判斷，同比分別增長28%/27%/32%，近兩個月公司股價已向下調(diào)整62%，且現(xiàn)價低于公司員工持股計劃均價43%，考慮到公司清晰的“四大板塊”+外延式并購發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)維持“增持”評級。