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業(yè)績?cè)鲩L較快的主要原因包括：1）受益國際市場(chǎng)開拓，輸變電成套工程收入同比增長79%至25.82 億元，占總收入的13.9%；2）
    受益收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本管控得當(dāng)?shù)纫蛩?，綜合毛利率同比提高1.12個(gè)百分點(diǎn)至17.69%；3）公司持股28.14%的新疆眾和同比扭虧、閑臵資金投資理財(cái)獲利，投資收益自去年同期的-0.17 億元大增至0.18 億元。
    投資要點(diǎn)
    分項(xiàng)業(yè)務(wù)冷暖不一，輸變電成套工程與煤炭產(chǎn)品增長顯著
    上半年，利潤貢獻(xiàn)較大的分項(xiàng)中，同比來看：變壓器、線纜的收入分別下降6.6%、9.1%至48.85 億元、27.54 億元；新能源業(yè)務(wù)收入增長30.2%至36.50億元；受益國際市場(chǎng)開拓，輸變電套工程收入增長79.1%至25.82 億元；受益子公司“天池能源”1000 萬噸/年南露天煤礦項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，煤炭收入增長1.39倍至5.21 億元，毛利率提高3 個(gè)百分點(diǎn)至34.5%，于各分項(xiàng)業(yè)務(wù)中最高。
    輸變電、新能源業(yè)務(wù)將持續(xù)受益“一帶一路”、“低碳冬奧”等政策利好公司2015 年初在手國際成套訂單逾33 億美元，且印度研制基地經(jīng)營良好。
    我們預(yù)計(jì)，海外業(yè)務(wù)對(duì)公司輸變電產(chǎn)業(yè)收入（不含物流貿(mào)易）的貢獻(xiàn)將自2014年的大約20%（估測(cè)值）提高至2017 年的40%左右，且存在超預(yù)期空間。新能源業(yè)務(wù)有望逐步獲得張家口逾3GW 風(fēng)光資源配額，持續(xù)較快成長可期。
    市場(chǎng)非理性暴跌后，長期投資價(jià)值彰顯
    暫不考慮新能源業(yè)務(wù)拆分預(yù)期，我們預(yù)計(jì)，當(dāng)前股本下，公司現(xiàn)有資產(chǎn)于2015～2017 年將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.64 元、0.79 元、0.95 元，凈利潤同比增長27.0%、23.3%、19.1%，對(duì)應(yīng)15.9 倍、12.9 倍、10.8 倍P/E。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度或低預(yù)期；行業(yè)估值中樞或現(xiàn)波動(dòng)。