>> 招商證券-建設(shè)銀行（601939）股息率重回6%，基本面大行最優(yōu)-150830
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
肖立強(qiáng)，許榮聰，鄒恒超 |
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但從四大行內(nèi)部比較，公司上半年凈利息收入同比增長6.3%，好于工行（+6.1%）、農(nóng)行（+4.8%）、中行（+4.3%）。
手續(xù)費(fèi)同比增長5.8%。由于大行受去年的中間業(yè)務(wù)管理辦法影響較大，且今年資本市場火熱時并未參與配資業(yè)務(wù)，因而與資本市場相關(guān)的手續(xù)費(fèi)增長并不明顯，主要仍靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐。代理業(yè)務(wù)、銀行卡手續(xù)費(fèi)得到一定恢復(fù)，同比分別增長55%和14%，而顧問咨詢費(fèi)仍受到收費(fèi)規(guī)范影響同比負(fù)增長23%。同其他大行相比，公司手續(xù)費(fèi)增速要好于工行（+5.3%）、農(nóng)行（-0.4%）、中行（-4.0%）。
資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍然較大。公司2 季度不良率環(huán)比上升了12bp 至1.42%，與1季度基本相當(dāng)。但由于不良核銷幾乎為1 季度的2 倍，因而單季度不良凈形成率創(chuàng)下新高為1.39%。中期末公司撥貸比、撥備覆蓋率分別為2.63%、185%，較1 季度末分別下降了6bp 和22pc。
股息率重回6%。我們預(yù)計公司2015 年業(yè)績增長1%，目前股價對應(yīng)5.6x15PE/0.9x15PB。我們認(rèn)為公司基本面在大行中最優(yōu)，混合所有制改革將為公司注入新的活力，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期風(fēng)險。
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