>> 國海證券-方正電機(jī)(002196)半新能源業(yè)務(wù)逐步放量,市值小轉(zhuǎn)型助爆發(fā)-150831
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2015/8/31 |
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作者： |
譚倩 |
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上半年公司在新能源汽車領(lǐng)域繼續(xù)開拓新能源物流車及低速純電動(dòng)車，現(xiàn)已開始對綠巨能等客戶批量供貨，在混動(dòng)車方面，公司繼續(xù)與PUNCH 混動(dòng)深入合作，目前已出樣機(jī)，進(jìn)展順利。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司縫紉機(jī)馬達(dá)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，越南子公司產(chǎn)能逐步釋放提升整體毛利率，傳統(tǒng)家用智能控制器中高科潤保持穩(wěn)定增長，業(yè)績逐步兌現(xiàn)。車用微特電機(jī)規(guī)模化供貨，但因行業(yè)競爭加劇，此部分業(yè)務(wù)毛利率略有下滑。
并購?fù)晟菩履茉雌囼?qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，由車用電機(jī)升級為整車動(dòng)力總成等系統(tǒng)集成商
公司近年來高度重視新能源汽車業(yè)務(wù)，從2013 年開始先后收購深圳高科潤、湖北錢潮，完善優(yōu)化新能源汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。今年，公司通過定增完成收購上海海能及杭州德沃仕，海能擅長汽車電子控制、新能源汽車系統(tǒng)集成，德沃仕擁有豐富優(yōu)質(zhì)客戶資源、市場優(yōu)勢。在汽車電機(jī)領(lǐng)域，公司從傳統(tǒng)燃油汽車零部件企業(yè)升級為國內(nèi)少數(shù)的整車動(dòng)力總成等系統(tǒng)集成商。擁有基于整車控制器、轉(zhuǎn)向控制、電機(jī)控制等控制平臺(tái)之上配套驅(qū)動(dòng)電機(jī)等執(zhí)行機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)集成能力。
“縱橫”齊發(fā)展：在驅(qū)動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)上，公司在方正驅(qū)動(dòng)電機(jī)優(yōu)勢基礎(chǔ)上，并購杭州德沃仕進(jìn)一步強(qiáng)化驅(qū)動(dòng)電機(jī)實(shí)力，二者整合有望在技術(shù)及市場渠道優(yōu)勢更上一層。公司通過收購高科潤，完善電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和縫制機(jī)械控制系統(tǒng)的升級換代，鞏固核心產(chǎn)品競爭力。
此外，公司通過收購上海海能，將公司的傳統(tǒng)燃油汽車零部件業(yè)務(wù)延伸至汽車動(dòng)力總成電子控制領(lǐng)域，通過收購湖北錢潮，打開商用汽車零部件市場，豐富公司汽車電機(jī)的應(yīng)用范圍，提升公司汽車零部件的整體質(zhì)量，增強(qiáng)公司在汽車電機(jī)行業(yè)的競爭力。
協(xié)同效應(yīng)：公司利用上海海能在汽車電子控制領(lǐng)域的技術(shù)及行業(yè)地位，將公司的傳統(tǒng)燃油汽車零部件業(yè)務(wù)延伸至汽車動(dòng)力總成電子控制領(lǐng)域，使公司兼具硬件執(zhí)行機(jī)構(gòu)及軟件控制系統(tǒng)的完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深化公司在汽車節(jié)能領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局；另一方面借助上海海能在新能源汽車領(lǐng)域的動(dòng)力總成集成及控制能力、德沃仕完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及優(yōu)質(zhì)的客戶資源，方正電機(jī)將從新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)供應(yīng)商升級為國內(nèi)少數(shù)的整車動(dòng)力總成等系統(tǒng)集成商。
子公司整合壯大實(shí)力，新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)陸續(xù)新接訂單根據(jù)公司近期公告，公司中標(biāo)浙江綠巨能驅(qū)動(dòng)電機(jī)總成2,000 套訂單，重慶長帆新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)總成10,000 套。綠巨能客戶主要面向客戶有電動(dòng)車、四輪電動(dòng)車(低速電動(dòng)車）、物流車，重慶長帆擅長經(jīng)濟(jì)型低速電動(dòng)汽車及低速電動(dòng)車。近幾年，在強(qiáng)勁的市場需求誘導(dǎo)下，我國部分省市涌現(xiàn)了大量的低速電動(dòng)汽車生產(chǎn)企業(yè)，企業(yè)數(shù)量和規(guī)模不斷擴(kuò)大，形成若干產(chǎn)業(yè)集群。
根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的《2013-2017 年中國電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r深度調(diào)研及投資前景展望分析報(bào)告》指出，中國有大約有9100 萬輛兩輪摩托車，以及1.2 億輛電動(dòng)自行車的用戶，低速電動(dòng)汽車的潛在客戶正是這些“從未駕駛過汽車”的人。由于價(jià)廉物美，在山東、江蘇、河南、浙江、河北等地，已經(jīng)形成一定的規(guī)模。
去年開始，社會(huì)對低速電動(dòng)汽車關(guān)注度提升，2013 年，國家六部委印發(fā)的《京津冀及周邊地區(qū)落實(shí)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》中提出，“在農(nóng)村地區(qū)積極推廣電動(dòng)低速汽車(三輪汽車、低速貨車)?！背藝艺呙鞔_規(guī)定外，全國已有近11 個(gè)省份在全境或局部地區(qū)相繼為低速電動(dòng)車出臺(tái)管理辦法。
市場需求的暴增，市場規(guī)模快速野蠻增長，生產(chǎn)企業(yè)良莠不齊，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，從去年3 月份的3.15 晚會(huì)曝光行業(yè)發(fā)展亂象，到山東省5 月份的排查整治整肅風(fēng)波和6 月份的行業(yè)自律，再到8 月份多部委的聯(lián)合專題調(diào)研和年底的電動(dòng)汽車百人會(huì)專題研究報(bào)告發(fā)布，低速電動(dòng)車關(guān)注熱度不減。在此背景下，規(guī)范行業(yè)有序發(fā)展刻不容緩，龍頭企業(yè)更顯優(yōu)勢。
盈利預(yù)測
暫不考慮本次重組標(biāo)的海能、德沃仕的業(yè)績貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2015 年~2017 年的EPS 分別為0.22 元、0.37 元和0.52 元，對應(yīng)PE 分別為94 倍、56 倍和40 倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車推廣不及預(yù)期，子公司整合不及預(yù)期。
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