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呵爾醫(yī)療是國內(nèi)細胞學檢測技術(shù)的領(lǐng)先者，其自主研發(fā)的細胞DNA 自動檢測技術(shù)，主要應用于宮頸癌篩查領(lǐng)域，是對現(xiàn)有主流篩查方法液基薄層細胞技術(shù)（TCT）的更新，未來發(fā)展速度將十分快速：1）25~65 歲婦女推薦每年進行宮頸癌篩查，但國內(nèi)宮頸癌篩查的滲透率不足10%，遠遠低于美國的87%，未來國內(nèi)宮頸癌篩查數(shù)量將在目前4000 萬例/年的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持30%以上的快速增長；2）呵爾醫(yī)療的細胞DNA 定量檢測技術(shù)，是利用深度光譜分析原理結(jié)合計算機自動診斷，取代了TCT 方法的醫(yī)生肉眼判斷，假陰性幾乎為0，人為干擾更少，不依賴醫(yī)生經(jīng)驗，我們判斷是細胞學檢測方法的發(fā)展方向，將逐步取代TCT 方法；3）呵爾醫(yī)療的儀器已經(jīng)進入130 多家醫(yī)院，我們判斷未來1 年內(nèi)將新增進入200 家醫(yī)院，其中三級醫(yī)院和二級醫(yī)院比例是3:2，醫(yī)院拓展非常迅速；由于該方法降低了醫(yī)生的勞動強度，提升了效率，且能夠給醫(yī)院和醫(yī)生帶來較高經(jīng)濟利益，我們判斷儀器進入醫(yī)院之后的6~12 個月，就能取代醫(yī)院70%的TCT 檢測。4）呵爾醫(yī)療的研發(fā)實力非常強大。研發(fā)總監(jiān)曾立波教授是武漢大學信息學院教授，曾主持國家嫦娥三號探月工程紅外光譜儀濾光器的研制工作。
    我們期待公司與醫(yī)院建立聯(lián)合實驗室的模式成功。三濟生物主營個體化用藥，已經(jīng)與30 家三甲醫(yī)院建立聯(lián)合實驗室，為醫(yī)院提供院內(nèi)第三方分子診斷和基因測序服務，我們判斷公司將大力推動聯(lián)合實驗室的醫(yī)院開拓，并以此為平臺，引入晶能生物的二代測序技術(shù)、呵爾醫(yī)療的細胞學檢查技術(shù)，以及通過并購等手段引入各種IVD 業(yè)務，成為專業(yè)全能的院內(nèi)第三方檢測診斷平臺。
    業(yè)績預測與估值。我們預測2015~2017 年凈利潤分別為0.55/1.1/1.5億元，按第一輪定增后的股本1.7 億股，EPS 則分別為0.32/0.63/0.90元。股價對應16PE 73 倍。我們認為，呵爾醫(yī)療擁有國內(nèi)領(lǐng)先的細胞學檢測技術(shù)，未來成長空間非常廣大，三濟和晶能屬于市場高熱點的精準醫(yī)療和基因測序領(lǐng)域，公司未來還有較強并購預期，可以給予較高估值?？紤]到呵爾醫(yī)療的成長性和公司向大健康轉(zhuǎn)型的積極動力，首次覆蓋給予“推薦”評級。