>> 高華證券-華錄百納(300291)利潤率下降導致業(yè)績低于預期,新業(yè)務仍需時間-150831
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
廖緒發(fā) |
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凈利潤38%的增幅低于我們此前66%的全年預測，但其中計入了資產(chǎn)減值。
投資影響
主要擔憂因素：(1) 毛利率下滑至20%，而去年上半年為34%，主要由于綜藝節(jié)目表現(xiàn)落后，特別是《造夢者》和《前往世界盡頭》。電影業(yè)務也不及預期，《爸爸的假期》票房僅為1.16 億，低于預期。(2) 電視劇業(yè)務正在經(jīng)歷從傳統(tǒng)電視渠道向新媒體轉型的艱難時期，我們預計短期內將對增長造成拖累。
主要積極因素：(1) 公司正在積極向體育營銷擴張，包括7 月16 日與歐洲籃球冠軍聯(lián)賽簽訂合約獲取了該賽事在中國大陸地區(qū)15 年獨家版權和商務開發(fā)權利。
(2) 綜藝節(jié)目進一步鞏固：7 月12 日，公司簽約韓國知名綜藝節(jié)目導演金榮希，并將于2016 年一季度播出金導演的首個節(jié)目。公司表示《最美和聲》和《女神的新衣》等現(xiàn)有節(jié)目進展良好。
鑒于資產(chǎn)減值損失、綜藝節(jié)目和電影收入低于預期，我們將2015 年每股盈利預測下調了16%；我們還將2016-17 年每股盈利預測下調了6-7%、將2018-20 年每股盈利預測下調了6-9%以反映收入增長的下滑。我們的12 個月目標價格也相應下調9%至人民幣25.90 元，仍然基于2020 年18 倍的預期市盈率對應的股權價值貼現(xiàn)回2016 年得出，其中采用8%的行業(yè)股權成本。維持中性評級。風險：新業(yè)務擴張快于/慢于預期。
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