>> 申萬宏源-青島海爾(600690)上半年業(yè)績略低于預(yù)期,智能制造進(jìn)一步升級-150831
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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來源： |
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作者： |
周海晨，劉遲到 |
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剔除合并報表口徑及結(jié)算模式調(diào)整影響，公司上半年營業(yè)收入同比下滑5.5%，歸屬于母公司凈利潤同比增加5%。第二季度收入 200.49 億元，同比下降18.53%，營業(yè)利潤22.67 億元，同比下降 7.33%，歸屬于母公司股東凈利潤 16.4 億元，同比下降 3.52%。
上半年洗衣機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，冰箱、空調(diào)承壓。家電行業(yè)景氣度持續(xù)降低，內(nèi)需出口兩不旺：受行業(yè)龍頭價格戰(zhàn)影響，公司上半年空調(diào)出貨量同比下滑17.9%，空調(diào)銷售收入同比減少18.77%，冰箱營收同比減少5.08%，廚電營收同比增長3.97%，洗衣機(jī)同比增長5.70%。預(yù)計下半年銷售情況可能延續(xù)下滑態(tài)勢，空調(diào)渠道庫存壓力未緩解之前，價格戰(zhàn)持續(xù)可能性較大，公司空調(diào)業(yè)務(wù)將持續(xù)承壓；洗衣機(jī)、冰箱保持相對較為穩(wěn)定增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，高端占比提升。公司高端品牌卡薩帝系列增速喜人，2015 年上半年收入同比增長超40%，對開門和多開門冰箱份額達(dá)到26.37%、27.74%；3000 元以上波輪洗衣機(jī)市場份額達(dá)到46%，5000 元以上滾筒洗衣機(jī)市場份額達(dá)到23%，卡薩帝洗衣機(jī)萬元以上份額達(dá)49.2%，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)統(tǒng)計，海爾冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等產(chǎn)品均價表現(xiàn)好于行業(yè)，未來隨著家電消費升級，預(yù)計公司高端產(chǎn)品市場占有率將會持續(xù)提升。上半年公司受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、原材料價格的下降雙重因素影響，整體毛利率提升2.8 個百分點，達(dá)到27.87%，凈利潤率提升2 個百分點至19.11%，公司各類產(chǎn)品單價處于高位，預(yù)計下半年盈利能力進(jìn)一步提升可能性較小。
U+智慧生活生態(tài)圈與智能制造持續(xù)推進(jìn)。公司上半年具有交互功能的網(wǎng)器產(chǎn)品銷售收入翻倍達(dá)32 億，銷量超110 萬臺，U+App 注冊用戶達(dá)277 萬，與蘋果、360、華為等公司在人工智能、智能家居單品、渠道、數(shù)據(jù)智能生態(tài)圈等進(jìn)行，入股兆馳股份推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)客廳入口，進(jìn)一步完善娛樂生態(tài)圈；率先積極踐行“中國智造”，已建成4 個互聯(lián)網(wǎng)工廠，完成5 大產(chǎn)業(yè)線 28 個工廠 800 多個工序智能化改造，推進(jìn)家電C2B 全流程可視化。
可以預(yù)計，隨著U+平臺合作公司不斷增加，下半年U+注冊用戶將不斷上升，平臺價值提升；工廠智能化改造進(jìn)推進(jìn)和戶交互定制平臺眾創(chuàng)匯平臺推廣，柔性化定制將為公司發(fā)展增添新動力。
盈利預(yù)測與評級。我們分別下調(diào)公司未來三年每股收益0.16 元、0.22 元和0.27 元的盈利預(yù)測，每股收益分別達(dá)到0.84 元、0.96 元和1.07 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為12倍、10 倍和9 倍，維持“增持”投資評級。
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