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    按照日均余額計(jì)算，民生銀行2015 年中期的凈息差為2.35%，同比下降27 個(gè)基本點(diǎn)，按照期初和期末余額計(jì)算，民生銀行2015 年第二季度單季度的凈息差為2.36%，相比第一季度環(huán)比下降了1 個(gè)基本點(diǎn)，整體環(huán)比下降的幅度有所縮小。
    2015 年中期末，民生銀行的不良貸款余額為264.23 億元，比2015 年年初的水平增長(zhǎng)了52.89 億元，2015 年前兩個(gè)季度分別環(huán)比增加了18.89 億元和34 億元，第二季度不良貸款出現(xiàn)了繼續(xù)加速暴露的現(xiàn)象，2015 年中期末的不良貸款率為1.36%，比期初的水平增加了19 個(gè)基本點(diǎn)。
    目前民生銀行2015 年動(dòng)態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市凈率分別為6.46 倍和1.02倍，整體估值水平高處于明顯低估狀態(tài)，有一定的估值修復(fù)要求，考慮到2015 年民生銀行可能依舊處于戰(zhàn)略調(diào)整期，戰(zhàn)略雖然依舊會(huì)向社區(qū)金融和小微金融傾斜，但是整體發(fā)展速度可能會(huì)有所調(diào)整，我們暫時(shí)維持投資評(píng)級(jí)為增持，在管理層沒有穩(wěn)定和新股東利益沒有理清的情況下，民生銀行走勢(shì)可能會(huì)繼續(xù)弱于可比同業(yè)。
    主要投資風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、監(jiān)管新規(guī)的不利影響以及資產(chǎn)質(zhì)量惡化超過我們預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。