>> 銀河證券-城投控股(600649)大資管集團呼之欲出-150830
| 上傳日期： |
2015/9/2 |
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作者： |
胡華如 |
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主營業(yè)務(wù)中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收16.6 億(-31.41%)，毛利率基本與去年同期持平，而環(huán)保業(yè)務(wù)收入9.0 億(+88.39%），毛利率下降9 個百分點，環(huán)保業(yè)務(wù)收入增加主要是環(huán)保工程項目設(shè)計規(guī)劃收入（BOT 項目建設(shè)）和垃圾焚燒發(fā)電收入（漳州蒲姜嶺生活垃圾焚燒發(fā)電廠）增加，毛利率下降主要是BOT 項目工程設(shè)備等成本增加。
環(huán)境業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，地產(chǎn)資源儲備豐富：上半年公司投入商業(yè)（試）運營的垃圾焚燒項目7 個，分別是江橋、成都、威海、青島、金山、漳州和南京項目，共計焚燒垃圾150.75 萬噸，噸入爐垃圾發(fā)電量達400 度/噸，去年同期為376 度/噸，滲濾液處理總量37 萬噸(+31%)；在建垃圾焚燒項目5 個，分別為太原項目、洛陽項目、松江天馬項目、奉賢東石塘和崇明項目。地產(chǎn)方面上半年竣工面積10.56 萬平方米，在建工程量70 萬平方米，保障房項目拓展取得較大進展，部分項目基本達成資源獲取意向，截止上半年末公司商品房未售面積約33 萬方，預(yù)收款項54.8 億(+92.0%)，土儲約54 萬方，位于青浦朱家角及新江灣城，業(yè)績鎖定性強。
投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出：截止上半年末公司持有的各類股權(quán)市值余額由2014 年末約131.83 億上升至約153.09 億，7 月公司通過資產(chǎn)管理計劃參與中國鐵建一年期定增項目，最終發(fā)行價格為8 元，公司出資5 億元認購，占總股份0.46%，截止28 日中國鐵建收盤價為13.21。截止上半年末公司持有申通地鐵1.75%，光大銀行0.53%，西部證券16%，上海建工2%股份。上半年，誠鼎基金完成4 個專項基金設(shè)立，合計募資超過12 億元，重點關(guān)注安全邊際較高的國資國企改革概念定增，以及優(yōu)質(zhì)PRE-IPO 項目。截止上半年末共完成5 個項目投資，投資金額8.71 億元，另完成7 個項目簽約，簽約金額7.66 億元。
合并分立方案持續(xù)推進：6 月公司根據(jù)上交所《審核意見函》的要求形成了回復(fù)報告，8 月董事會審議通過了相關(guān)議案，城投控股的換股價格為15.50 元/股，與陽晨B 股的換股比例為1:1，城投控股第一第二次現(xiàn)金選擇權(quán)價格均為10.00 元/股，截止28 日城投控股收盤價為13.68 元。方案完成后，城投控股將剝離環(huán)境業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為以城市基礎(chǔ)設(shè)施及相關(guān)領(lǐng)域為主要投資方向的綜合性資產(chǎn)管理集團，公司將發(fā)展PPP 基金、PE 基金等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，房地產(chǎn)
業(yè)務(wù)將與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)加強協(xié)同，通過基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資帶動土地資源儲備和項目管理服務(wù)等業(yè)務(wù)機會，加大金融、產(chǎn)業(yè)資源整合力度，將旗下誠鼎基金打造成為國內(nèi)一流的私募股權(quán)投資基金
管理平臺。
給予“推薦”評級：基于公司目前環(huán)境與房地產(chǎn)業(yè)務(wù)情況，不考慮合并分立事項，我們預(yù)計公司15-16 年EPS 分別為1.25、1.59元，按28 日收盤價PE 分別為10.97X 及8.60X，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期、環(huán)境業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期、合并分立事項推進不及預(yù)期。
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