>> 中銀國際-民生銀行(600016)2季度盈利略超預(yù)期-150901
| 上傳日期： |
2015/9/2 |
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作者： |
魏濤 |
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2 季度凈利潤134 億人民幣，同比增長3.9%。
由于業(yè)務(wù)模式和經(jīng)驗戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型尚需時日才能顯現(xiàn)，我們依然對民生短期收入增速持謹(jǐn)慎態(tài)度。小微企業(yè)業(yè)務(wù)放緩，加上撥備水平相對較低，都導(dǎo)致下半年利潤增長面臨更大壓力。在進(jìn)一步了解民生的業(yè)績情況之后，我們可能對預(yù)測和評級進(jìn)行調(diào)整。
業(yè)績摘要
1) 資產(chǎn)質(zhì)量依然承壓。截至2015 年上半年結(jié)束，民生的不良貸款率環(huán)比上升14 個基點至1.36%，不良貸款余額環(huán)比上升14.7%至260 億人民幣。我們通過計算得出上半年年化不良貸款形成率依然保持在1.70%的高位（14年下半年為1.73%）。雖然信貸成本相對較高，但截至上半年民生的撥備覆蓋率環(huán)比下降18 個百分點至162%。關(guān)注貸款率（環(huán)比上升1.44%至3.4%）以及相對較高的不良貸款遷徙率（上半年為24.1%）等主要資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先指標(biāo)均顯示，民生的資產(chǎn)質(zhì)量仍在持續(xù)惡化。
2) 小微業(yè)務(wù)減速。截至上半年，小微企業(yè)貸款在總零售貸款的占比從2014年底的62.6%進(jìn)一步減少至57.7%。小微貸款余額過去一年半里始終保持在4,100 億人民幣上下。我們認(rèn)為該業(yè)務(wù)發(fā)展減速可能由于小微企業(yè)信貸風(fēng)險加速惡化。盡管民生以小微企業(yè)為核心的經(jīng)營戰(zhàn)略并未改變，但預(yù)計在經(jīng)濟(jì)下行的影響下，小微企業(yè)客戶的利潤和業(yè)務(wù)量貢獻(xiàn)可能繼續(xù)下降。
3) 凈息差前景依然暗淡。通過計算期初和期末余額，民生銀行2 季度凈息差環(huán)比下降2 個基點，同比下降34 個基點，主要原因是降息之后浮動利率貸款重定價。由此產(chǎn)生的負(fù)面影響將逐漸顯現(xiàn)，下半年凈息差可能繼續(xù)收窄。
4) 手續(xù)費收入穩(wěn)定增長。民生銀行2 季度凈手續(xù)費收入同比增加34.9%。
新增收入主要來自銀行卡、托管費和代理費，火熱的資本市場和理財業(yè)務(wù)對手續(xù)費增長起到了一定作用。展望未來，我們預(yù)計由于股市低迷，托管費和代理費收入增速將下滑。
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