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    點(diǎn)評：員工持股計(jì)劃的實(shí)施有利于人福醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)長期較高速度的增長。在市場出現(xiàn)巨大波動(dòng)的當(dāng)下，人福醫(yī)藥完成第一期員工持股計(jì)劃額度過半，表明管理層和員工對于公司的發(fā)展具有強(qiáng)烈的信心。員工持股計(jì)劃有利于建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司、股東和員工利益的一致性，我們認(rèn)為員工持股計(jì)劃的實(shí)施有利于人福醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)長期較高速度的增長。。
    海外業(yè)務(wù)逐漸由投入期步入收獲期：2015 年皮膚病專利藥Epiceram 第一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入320 萬美元，增長201.89%。1-6 月實(shí)現(xiàn)銷售收入886.18 萬美元再創(chuàng)新高，同時(shí)OTC 藥品實(shí)現(xiàn)銷售收入578.78 萬美元，相加已經(jīng)超過去年全年收入1148.82 萬美元；人福非洲藥廠已完成設(shè)備調(diào)試工作，并獲得馬里藥品生產(chǎn)許可證；宜昌人福口服制劑出口車間通過了美國權(quán)威質(zhì)量體系驗(yàn)證機(jī)構(gòu)Beckloff 的審計(jì)，準(zhǔn)備投入正式運(yùn)營。人福醫(yī)藥在2013 年12 月設(shè)立人福（香港）醫(yī)藥投資公司，注冊資本1.8 億美元，在年初完成募資的情況下，存在海外并購的可能。
    醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)也將逐漸加速：醫(yī)藥背景、資金優(yōu)勢以及良好的融資能力將幫助人福醫(yī)藥在醫(yī)療服務(wù)的跑馬圈地運(yùn)動(dòng)中占據(jù)先機(jī)。個(gè)體的醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的盈利增長是相對平穩(wěn)的，在醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中獲得較快發(fā)展需要快速提高托管和收購的醫(yī)療機(jī)構(gòu)的數(shù)量。在目前的現(xiàn)實(shí)條件下，PPP 模式最有可操作性，這需要擁有較大的自有資金和低成本融資能力。人福醫(yī)藥為天風(fēng)證券的二股東，在融資方面也有先天的優(yōu)勢，對于人福醫(yī)藥正在積極探索的醫(yī)療服務(wù)并購有重要的幫助。
    預(yù)計(jì)2015-17 年銷售收入為100.13 億、128.17 億和166.62 億；歸屬母公司股東凈利潤6.52 億、8.33 億和10.56 億，對應(yīng)攤薄后EPS 為0.51、0.65 和0.82 元。加上人福醫(yī)藥已經(jīng)開始實(shí)施第一期員工持股計(jì)劃，這有助于完善治理結(jié)構(gòu)和提振市場對企業(yè)的信心，我們給予2015 年60x，目標(biāo)價(jià)30.6 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?？刭M(fèi)的負(fù)面影響超預(yù)期，外延并購進(jìn)展緩慢。