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EPS 為每股0.26 元。同時(shí)，公司公告擬注冊發(fā)行超級短期融資券不超過人民幣30 億元。
    合并報(bào)表及投資收益促使收入利潤大幅增長
    公司收入增長32.8%，主要是因?yàn)樵袠I(yè)務(wù)的增長和杭州諾嘉合并報(bào)表所致。
    毛利率下降2.7 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。一季度營業(yè)利潤增長28.8%，主要是因?yàn)槁?lián)營企業(yè)天風(fēng)證券股份有限公司的投資收益所致。若排除投資聯(lián)營企業(yè)投資收益，營業(yè)利潤同比增長7.9%。
    費(fèi)用率保持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)指標(biāo)正常
    一季度銷售費(fèi)用率16.5%，同比下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為8.6%，同比下降1.2 個(gè)百分點(diǎn)。兩項(xiàng)費(fèi)用率保持穩(wěn)中有降的態(tài)勢。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.8%，同比上升0.4 百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣径唐诮杩钕啾热ツ晖诖蠓鲩L的緣故。
    隨著公司在報(bào)告期內(nèi)通過非公開發(fā)行募集到25.2 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下降。由于公司加大了銷售回款力度并在對外結(jié)算中較好的運(yùn)用銀行承兌匯票減緩了現(xiàn)金流出，一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到2.1 億元，同比增長33.6%，略高于營業(yè)收入增速，顯示了良好的盈利質(zhì)量。
    增發(fā)募集資金+發(fā)行超短融，外延發(fā)展有望加速
    報(bào)告期內(nèi)公司通過非公開發(fā)行募集25.2 億元，目前帳上共有現(xiàn)金超過40 億元。
    在此情況下，公司仍然準(zhǔn)備發(fā)行不超過30 億元的短期融資券，顯示了強(qiáng)烈的外延并購預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司將積極推進(jìn)在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的投資項(xiàng)目，在國家鼓勵(lì)民營醫(yī)院發(fā)展的政策紅利下，尋求醫(yī)院相關(guān)的外延并購。
    業(yè)績增長迅速，靜待外延收購，維持“買入”
    公司計(jì)劃在2015 年實(shí)現(xiàn)銷售收入100 億元以上（同比增長42%以上），產(chǎn)品綜合毛利率達(dá)到36%以上。我們認(rèn)為公司將主要通過外延并購達(dá)到以上目標(biāo)。若不考慮外延并購，我們預(yù)計(jì)公司15-17 年的EPS 分別為1.05 元、1.37 元、和1.71 元。目前對應(yīng)的市盈率為34x、26x、21x。考慮到公司強(qiáng)烈的外延并購預(yù)期，維持公司“買入”評級。