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我們重申之前的觀點：人福醫(yī)藥目前正在經歷產業(yè)和資本市場的雙重拐點。本次員工持股計劃是這個3-5 年周期中的一個火花，未來將會有更多的花火來支撐這個大的邏輯。
    給員工穩(wěn)穩(wěn)的幸福。大股東當代科技采用協(xié)議價格轉讓的方式，首先體現(xiàn)了對于員工的擔當。人福醫(yī)藥今年4 月3 日才完成最新一次定增。此時的A 股市場，風起云涌。在這個時間點前后的醫(yī)藥類上市公司員工持股計劃，要么在一個較高的價格完成，要么由于收益確定性等原因給實施帶來了困難。大股東當代科技為了能夠讓管理層和核心員工從員工持股計劃中獲得“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?，從自有的股份中拿出1000萬股，以低于市價近22 元每股的價格轉讓，體現(xiàn)了大股東對于員工的擔當。員工持股計劃建立了公司與員工的利益共享機制，有助企業(yè)實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。我們認為在內生和外延雙重增長的支持下，公司業(yè)績及股價成長空間值得期待。
    給市場責任的形象。大股東當代科技獨立承擔員工持股計劃的股份來源，體現(xiàn)了對于資本市場的擔當。
    大股東當代科技以24.5%的所有權，獨立承擔本次轉讓所需的1.56%股份，而不是由全體投資人采用二級市場購買再轉讓等其他形式，顯示了大股東眼界和胸懷。我們認為無論是大股東當代科技還是人福醫(yī)藥的董事會對企業(yè)的經營目標都是著眼長遠，最終的目標一定是躋身世界級的醫(yī)藥企業(yè)。
外延發(fā)展將逐步迎來收獲。人福醫(yī)藥在醫(yī)療服務網絡以及海外醫(yī)藥市場上已經有了多年的投入，從最初的舉步維艱逐漸過渡到小有成就，在這兩個領域都逐漸樹立了自己的品牌，積累了經驗和資源。我們認為放在在近、中、遠期三個不同維度的有差異的考量標準上，人福醫(yī)藥都將在這兩個領域做出實實在在的成果。
    預計 2015-17 年銷售收入為100.13 億、128.17 億和166.62 億；歸屬母公司股東凈利潤6.52 億、8.33 億和10.56 億，對應攤薄后EPS 為1.01、1.30 和1.64 元。本次公司發(fā)布員工持股計劃草案，有助于完善治理結構和提振市場對企業(yè)的信心，我們給予2015 年65x，目標價65.7 元。
    風險提示：外延并購進展緩慢。