>> 瑞銀證券-美的集團(000333)基本面扎實,業(yè)績領(lǐng)跑同行-150901
| 上傳日期： |
2015/9/7 |
大?。?/td>
| 776KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
廖欣宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
空調(diào)逆勢增長，冰洗和廚電增長較快
上半年公司空調(diào)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收428億元，同比增長2.7%，在行業(yè)景氣度較差的背景下實現(xiàn)增長實屬不易，主要源自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和渠道利益理順，不過下半年可能面臨一定壓力。上半年冰箱收入同比+20%，洗衣機同比+23%，均源自公司產(chǎn)品力提升后市占率提升；小家電同比+8.6%，我們估計源自油煙機等產(chǎn)品拉動；預(yù)計下半年冰洗和小家電將維持較快增長。安得物流重點加強支線物流和最后一公里配送能力，為線上銷售服務(wù)。公司和安川合作生產(chǎn)機器人已經(jīng)過多年考察，未來計劃將其培育為第二條跑道。
盈利能力改善，驅(qū)動業(yè)績快速增長
受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，上半年毛利率同比上升1.6個百分點至27.4%，拉動歸母凈利率同比上升1.5個百分點至10.0%，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果繼續(xù)體現(xiàn)。
銷售費用同比增長18%，估計主要源自空調(diào)促銷?？紤]到今年空調(diào)行業(yè)面臨較大壓力，我們下調(diào)公司2015年空調(diào)營收同比增速至+0.25%（原為+9.6%），但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，上調(diào)整體毛利率至27.3%（原為26%）。
估值：基本面扎實，重申“買入”評級
我們略微下調(diào)公司2015-17年EPS預(yù)測至3.04/3.60/4.25元（原為3.09/3.69/4.39元），下調(diào)目標價至46元（原為50元），目標價基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(WACC假設(shè)為8.0%)得出。美的目前相對2015年P(guān)E約9.5x，處于歷史較低水平，公司基本面表現(xiàn)扎實且領(lǐng)先同行，重申“買入”評級。
|
|
