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    ■多品類產(chǎn)品協(xié)同創(chuàng)新，保障收入和凈利潤雙升：公司上半年多品類協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。分品類來看，上半年美的空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入428.17、60.28、56.54 億元，同比分別增長2.70%、20.34%、22.99%。小家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入193.28 億元，同比增長8.63%。
    ■“雙智”戰(zhàn)略加速推進(jìn)，電商渠道份額領(lǐng)先：1）推出M-Smart 智慧解決方案，80 余款智能化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，并和阿里、京東、蘇寧三大電商平臺(tái)及小米系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接；在智能制造方面，與安川機(jī)器人成立合資公司，正式進(jìn)軍“工業(yè)機(jī)器人+服務(wù)機(jī)器人”領(lǐng)域。2）電商渠道快速發(fā)展，2015H1 美的電商全網(wǎng)零售額70 億元，在家電行業(yè)中排名第1，單品類市場排名第一的達(dá) 11 個(gè)。3）截至 2015 年 6 月底，美的線下旗艦店總數(shù)突破2100 家，在三四級(jí)市場已實(shí)現(xiàn)了超過90%覆蓋，并搭建自有電商平臺(tái)“美的商城”， 完成O2O 平臺(tái)布局。
    ■空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率大幅上升，帶動(dòng)整體利潤率上行：1）2015H1 公司毛利率、凈利率達(dá)到27.43%、10.85%，同比提高1.58pct、1.52pct；其中，空調(diào)毛利率為30.24%，同比提升3.42pct；與此同時(shí)，冰箱、洗衣機(jī)、小家電業(yè)務(wù)毛利率為20.34%、22.99%、8.63%，同比分別下滑1.60、0.61、0.49pct。上半年美的空調(diào)單價(jià)穩(wěn)健上升，得益于產(chǎn)品創(chuàng)新和中高端化，疊加原材料價(jià)格下跌，帶動(dòng)毛利率和凈利率水平大幅提升。2）2015H1 銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為10.84%、4.35%、0.00%，分別同比上升1.03、0.04、0.37pct。3）從單季看，二季度單季毛利率和凈利率為28.05%、13.22%，同比上升1.56、2.04pct；銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為8.99%、4.96%、-0.49%，同比分別下降1.00、上升0.55、上升0.13pct。
    ■投資建議：今年以來原材料成本大幅下降，美的空調(diào)產(chǎn)品并未受到價(jià)格戰(zhàn)影響，產(chǎn)品創(chuàng)新和中高端結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)單價(jià)提升，收入端和成本端的雙重利好，帶動(dòng)利潤率水平的大幅上升。公司后續(xù)在智能家居和機(jī)器人領(lǐng)域?qū)⒂袆?dòng)作持續(xù)落地，我們看好公司長期發(fā)展。預(yù)計(jì)2015-2017 年公司收入增速為凈利潤增速為15.1%、17.6%、20.1%，EPS 為2.87、3.37、4.05，維持買入-A 評(píng)級(jí)。
    當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15 年僅9.5x PE，建議積極關(guān)注。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；智能家居進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。