>> 華泰證券-美的集團(000333)注重產(chǎn)品結構升級，盈利能力顯著提升-150901
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李艷光，張立聰 |
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上半年整體實現(xiàn)EPS1.96元，符合此前市場預期。 逆勢穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。在宏觀經(jīng)濟不景氣和家電消費低迷情況下，公司持續(xù)推進的戰(zhàn)略優(yōu)化轉型成效凸顯，逆勢穩(wěn)健增長，領跑家電行業(yè)。上半年大家電實現(xiàn)收入544.99億元，同比增長6.24%，毛利率提高2.48pct，其中空調(diào)及零部件實現(xiàn)收入428.17億元，同比增長2.70%，冰箱及零部件實現(xiàn)收入60.28億元，同比增長20.34%，洗衣機及零部件實現(xiàn)收入56.55億元，同比增長22.99%。小家電實現(xiàn)收入193.28億元，同比增長8.63%，毛利率微降0.49pct。分市場看，國內(nèi)收入增長10.06%，毛利率提高3.87pct，海外收入基本持平。
整體毛利率27.43%，提升1.58pct，歸屬母公司凈利率10.09%，提升1.54pct，拉動利潤增速明顯高于收入規(guī)模增速。貨幣資金146億元，同比提升135.48%，自有資金666億元，同比提升76.66%，整體經(jīng)營質量進一步改善。 多方面優(yōu)化升級，夯實長期發(fā)展基礎。公司順應市場需求，多領域著手優(yōu)化調(diào)整：以產(chǎn)品和用戶為中心，穩(wěn)步提升產(chǎn)品力，滿足市場差異化需求；加強核心渠道拓展，上半年旗艦店總數(shù)突破2100家，在三四線市場覆蓋率超過90%，同時加快電商業(yè)務全渠道戰(zhàn)略部署，上半年全網(wǎng)零售額突破70億元；推動實施智慧家居+智能制造"雙智"戰(zhàn)略，發(fā)布多款產(chǎn)品及應用，與安川電機合資進軍機器人領域；整合海外業(yè)務平臺，推動外銷業(yè)務模式以OEM為主向OBM為主轉型，從中國出口向本地運營轉變，并與開利、博世、?？怂沟葢?zhàn)略合作，拓展業(yè)務空間；通過持續(xù)研發(fā)投入和機制創(chuàng)新，構建具有全球競爭力的創(chuàng)新中心；推動組織流程再造變革，建立高效運營體系。公司向中高層及核心業(yè)務骨干等先后推出兩期股權激勵計劃，向核心管理人員首期"合伙人"持股計劃，與公司長期成長價值綁定，持續(xù)優(yōu)化公司治理結機制。 公司仍具有長期可持續(xù)成長潛力。
從行業(yè)看，增量消費和存量更新、產(chǎn)品和消費升級，仍將是家電行業(yè)增長核心動力和盈利持續(xù)提升的關鍵。美的以用戶為中心，組織再造、國際化、業(yè)務創(chuàng)新和升級、互聯(lián)網(wǎng)+等方面將持續(xù)領跑行業(yè)，有望是行業(yè)最大受益者；兩期股權激勵和首期"合伙人"持股計劃的年15%增速業(yè)績考核要求鎖定增長下限，可持續(xù)成長潛力依然較大。 維持"買入"評級。預計2015-2017年EPS分別為3.00/3.58/4.28元，給予2015年12-14XPE，合理價格區(qū)間為36.00-42.00元，維持"買入"評級。
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