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2）經銷業(yè)務上半年雖持平，但終端庫存壓力改善，公司收回部分經銷商庫存，受此影響公司應收賬款下降明顯，沖回部分資產減值準備，未來隨著國內經濟包括消費的逐步改善，預計應收賬款仍有改善空間。3）員工持股計劃于2014 年12 月12 日完成購買，充分調動了員工的工作積極性。
    代理斯凱奇品牌將成為公司未來新的利潤增長點。1）斯凱奇本身處在高速增長期，已是美國第二大運動鞋品牌，收入和凈利潤13 年起年均復合增長分別為23.46%和272.83%，股價從13 年初18.19 美元，上漲至目前136.95美元，其中國公司近年渠道數(shù)量和收入也是幾乎每年翻番。2）斯凱奇在國內一二線城市銷售情況良好，上半年同店增長64%，單店單月銷售額在30-40萬以上，平均折扣98 折，直營店凈利潤率在15-20%。3）產品功能性強，且價格處在國內品牌和國際一線品牌之間，性價比高。4）渠道空間大，5 年1000 家專賣店的計劃有望提前完成。5）運動鞋服行業(yè)近期呈現(xiàn)出強勁復蘇態(tài)勢，給公司代理斯凱奇品牌提供了非常良好的外部環(huán)境，上一輪全民運功風潮興起推動百麗主業(yè)以外的快速增長，我們預計這一輪很有可能是奧康！擁有的蘭亭集勢25.66%股權是被市場忽視的金礦。我們預計兩家公司未來將從三方面推進合作，1）把國際品牌，尤其是歐洲品牌通過跨境進口電商引入國內。2）把整個皮革鞋行業(yè)做成一個產業(yè)互聯(lián)網公司，3）O2O 是鞋服零售行業(yè)未來發(fā)展的必然趨勢，兩家公司未來將在O2O 加強合作，一旦成功，將極大地提升各自的市場地位和盈利能力。
    財務預測與投資建議
    我們預計公司2015-2017 年每股收益分別為0.95、1.24、1.77 元（2016 年和2017 年原預測為1.06、1.24 元）,參考可比公司平均估值，給予公司2016年24 倍PE，目標價29.76 元，維持“買入”評級。
    風險提示
    斯凱奇發(fā)展速度低于預期的風險。國際館推進速度低于預期的風險。