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中電新源在模塊化變電站上具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，其致力于35KV 及以上電壓等級(jí)模塊化變電站和移動(dòng)變電站的研發(fā)銷(xiāo)售工作，研制的“工廠預(yù)制式110kV 模塊化變電站”已于去年8 月通過(guò)新技術(shù)鑒定，相比于常規(guī)變電站將有效減少占地面積60%、施工安裝時(shí)間70%、工作量80%以上，并能有效降低成本、提高可靠性，特別適用于地形復(fù)雜、高海拔、高污染、施工周期短、對(duì)外出口等情況的應(yīng)用。該次收購(gòu)時(shí)機(jī)甚佳，中電新源今年正是步入規(guī)模生產(chǎn)，扭虧轉(zhuǎn)盈的一年，2015 年1-7 月收入、凈利潤(rùn)分別為3515 萬(wàn)元、849萬(wàn)元。我國(guó)“十三五”配電行動(dòng)計(jì)劃中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)解決最后一部分人口通電問(wèn)題，涉及到的邊遠(yuǎn)地區(qū)、島嶼等都適合該類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)展。
    打造協(xié)同效應(yīng)，有效提升公司在智能變電環(huán)節(jié)的實(shí)力。在國(guó)網(wǎng)上半年招標(biāo)集采中，公司累計(jì)中標(biāo)變電站監(jiān)控系統(tǒng)等合計(jì)1.81 億元，其中標(biāo)配電終端裝置4854 萬(wàn)元，位列所有廠家第一位，公司2014 年在手未交付的配網(wǎng)訂單約5400 萬(wàn)元。9 月初，公司配網(wǎng)自動(dòng)化主站首次中標(biāo)國(guó)網(wǎng)集采，這將進(jìn)一步確立公司智能配網(wǎng)行業(yè)地位。此次收購(gòu)將實(shí)現(xiàn)公司與中電新源在智能變電環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，配網(wǎng)一二次設(shè)備形成協(xié)同，將為公司在智能變電站產(chǎn)品市場(chǎng)中標(biāo)份額的提升以及高壓產(chǎn)品的持續(xù)入圍提供有力支撐。
    外延式擴(kuò)張不斷提高公司智能電網(wǎng)全面解決方案提供能力。公司自創(chuàng)立以來(lái)即專(zhuān)注于電力自動(dòng)化行業(yè)，從發(fā)電自動(dòng)化業(yè)務(wù)開(kāi)始逐步拓展到變電自動(dòng)化、配電自動(dòng)化等細(xì)分領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的能夠提供電力自動(dòng)化整體解決方案的企業(yè)。公司注重外延式擴(kuò)張，于2013 年底收購(gòu)上海晟東壯大配電自動(dòng)化業(yè)務(wù)，此次又通過(guò)收購(gòu)中電新源提升變電自動(dòng)化能力。公司非公開(kāi)發(fā)行募資2.2 億元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金于6 月份獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)，未來(lái)仍將具備外延式擴(kuò)張的資金實(shí)力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：新技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們維持公司2015-2017 年EPS 預(yù)測(cè) 0.64/0.71/0.81元，當(dāng)前價(jià)27.35 元，對(duì)應(yīng)2015~2017 年P(guān)/E 43/39/34?？紤]到行業(yè)的增速和公司智能化業(yè)務(wù)的開(kāi)展及外延收購(gòu)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)32 元。