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    投資要點(diǎn)：
    行業(yè)首單VOCs 框架性協(xié)議簽署，標(biāo)志著VOCs 治理千億市場進(jìn)入爆發(fā)期。 VOCs 監(jiān)測市場保守估計(jì)將達(dá)400~600 億元。VOCs 污染治理正在起步，有望撬動(dòng)近700 億市場。我國現(xiàn)行VOCs 監(jiān)測指標(biāo)僅14 個(gè)，十三五有望將VOCs 列為特定行業(yè)或者區(qū)域的考核性指標(biāo)，預(yù)計(jì)未來：1.考核指標(biāo)有望增加，設(shè)備投資市場有望進(jìn)一步擴(kuò)容；2. VOCs排放標(biāo)準(zhǔn)有望提高、治理投資有望進(jìn)一步增加；3.試點(diǎn)行業(yè)也將進(jìn)一步擴(kuò)大。
    包裝印刷是VOCs 排放量最大的行業(yè)，雄縣為中國北方最大的塑料包裝印刷基地，現(xiàn)有企業(yè)2700 多家，從業(yè)人員5 萬余人，擁有各類包裝印刷設(shè)備10000 余臺(tái)（套），年產(chǎn)值112.5 億元。本次公司通過第三方治理+資源化+在線監(jiān)控平臺(tái)模式，擬將雄縣打造成VOCs 類首個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目進(jìn)行推廣，項(xiàng)目可復(fù)制性強(qiáng)，未來發(fā)展看好。
    公司首創(chuàng)VOCs 治理+資源化第三方治理盈利模式，盈利能力強(qiáng)具備可復(fù)制性。公司以第三方身份介入，利用收集，精餾提純，返銷的模式，為VOCs 治理行業(yè)開創(chuàng)了一套閉環(huán)體系。據(jù)測算，VOCs 污染物回收價(jià)5-6 百元，提純后市場價(jià)格6~8 千元/噸，每噸凈利潤可達(dá)3、4 千元。
    預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將為公司16 年帶來0.7 億元凈利潤相當(dāng)于14 年公司全年利潤，且作為項(xiàng)目標(biāo)桿推廣將為公司帶來更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。據(jù)估算，18 個(gè)億的項(xiàng)目投入，按照2017 年完成一半計(jì)算，每年可為公司貢獻(xiàn)營業(yè)收入4-5 億元，凈利潤根據(jù)購買設(shè)備主體不同，存在一定差異，17 年凈利潤貢獻(xiàn)大概在1 億元左右。且該項(xiàng)目作為VOCs 行業(yè)首個(gè)第三方治理模式的標(biāo)桿項(xiàng)目，受到環(huán)保部各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)重視，有望為公司帶來更多大型訂單。
    投資評(píng)級(jí)與估值：我們上調(diào)公司15~17 年EPS 分別為0.37、0.70、1.03 元/股（調(diào)整前分別為0.37、0.6 和0.84 元/股），對(duì)應(yīng)16 年估值僅20 倍。未來公司將加快進(jìn)入VOCs 治理、第三方監(jiān)測、微型化設(shè)備等高端領(lǐng)域，公司業(yè)績進(jìn)入新一輪爆發(fā)成長性優(yōu)異，重申“買入”評(píng)級(jí)。