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    點(diǎn)評(píng)： 
     ※簽訂國(guó)內(nèi)VOCs治理第一大單，VOCs治理業(yè)務(wù)將成為重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn) 包裝印刷行業(yè)是重要的VOCs污染物排放源，其VOCs排放量占到全部工業(yè)行業(yè)VOCs排放量的13.4%。雄縣是中國(guó)北方最大的塑料包裝印刷基地，擁有2700家包裝印刷企業(yè)，擁有各類包裝印刷設(shè)備10000 余臺(tái)（套）。公司與雄縣政府簽訂VOCs污染綜合治理及資源化利用項(xiàng)目協(xié)議，項(xiàng)目整體投資約18億元，是國(guó)內(nèi)VOCs第三方治理服務(wù)第一大單，也是國(guó)內(nèi)首個(gè)有機(jī)廢氣治理PPP項(xiàng)目。項(xiàng)目主要內(nèi)容包括政策咨詢及技術(shù)支持、VOCs 資源化利用基地、VOCs 污染第三方治理及VOCs排放在線監(jiān)控平臺(tái)系統(tǒng)建設(shè)，初步預(yù)計(jì)項(xiàng)目全部建成后每年可貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4-5億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約1億元。 VOCs治理項(xiàng)目的落地，將有助于加速公司由單一環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)向工業(yè)有機(jī)治理行業(yè)拓展，實(shí)現(xiàn)公司環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)向環(huán)境監(jiān)測(cè)+工業(yè)有機(jī)廢氣治理雙輪驅(qū)動(dòng)的格局發(fā)展。公司VOCs治理業(yè)務(wù)已經(jīng)步入業(yè)績(jī)釋放期，將成為公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。 
    ※積極儲(chǔ)備VOCs監(jiān)測(cè)治理技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)龍頭地位初現(xiàn) 公司2014年初與解放軍環(huán)科中心合作，積極儲(chǔ)備VOC治理業(yè)務(wù)，攜手軍隊(duì)開展VOC治理技術(shù)研發(fā)。在VOCs治理方面，先河正源研制了系列活性炭、活性炭纖維等吸附催化材料，多種高效低阻過(guò)濾紙、分子篩等材料，開發(fā)了大風(fēng)量低濃度有機(jī)廢氣凈化、煙草熏蒸尾氣治理、溶劑回收等技術(shù)，在有機(jī)廢氣和有毒有害氣體治理方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。雄縣項(xiàng)目將成為公司在工業(yè)有機(jī)廢氣治理領(lǐng)域的重要突破，有望成為VOCs第三方治理模式的標(biāo)桿項(xiàng)目，奠定公司在VOCs治理領(lǐng)域的江湖地位。公司在印染、汽車噴涂等多個(gè)領(lǐng)域積極儲(chǔ)備項(xiàng)目，未來(lái)隨著各地、各行業(yè)對(duì)VOCs監(jiān)測(cè)治理的積極性提高，公司VOCs治理項(xiàng)目有望逐步落地。 
    ※國(guó)內(nèi)VOCs污染治理仍處于起步階段，政策標(biāo)準(zhǔn)體系日趨完善 2013年5月，環(huán)保部印發(fā)《揮發(fā)性有機(jī)物（VOCs）污染防治技術(shù)政策》，首次提出生產(chǎn)VOCs物料和含VOCs產(chǎn)品的生產(chǎn)、儲(chǔ)存運(yùn)輸銷售、使用、消費(fèi)各環(huán)節(jié)的污染防治策略和方法。2015年6月，財(cái)政部、發(fā)改委、環(huán)保部聯(lián)合印發(fā)《揮發(fā)性有機(jī)物排污收費(fèi)試點(diǎn)辦法》，對(duì)石油化工行業(yè)和包裝印刷行業(yè)VOCs排污費(fèi)的征收、使用和管理制定相關(guān)細(xì)則。
    隨著VOCs治理在試點(diǎn)行業(yè)的實(shí)施以及政策標(biāo)準(zhǔn)的日趨完善，未來(lái)有望在更多行業(yè)出臺(tái)更加詳細(xì)的排污收費(fèi)及治理措施。 ※VOCs監(jiān)測(cè)治理千億級(jí)市場(chǎng)正在打開，公司有望搶占市場(chǎng)先機(jī) 雄縣包裝印刷產(chǎn)業(yè)VOCs監(jiān)測(cè)治理服務(wù)項(xiàng)目整體投資18億元，河北省VOCs監(jiān)測(cè)治理服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模至少百億級(jí)，全國(guó)石油化工、化學(xué)原料、印染、涂裝、農(nóng)藥等領(lǐng)域的VOCs監(jiān)測(cè)治理市場(chǎng)達(dá)到千億級(jí)別。VOCs是PM2.5和光化學(xué)煙霧的重要污染物，是"十三五"時(shí)期重要的大氣污染治理對(duì)象。
    與煙氣脫硫脫硝相比，不同產(chǎn)業(yè)的VOCs成分更加復(fù)雜，其監(jiān)測(cè)、治理及資源化技術(shù)具有更高的門檻。公司在VOCs監(jiān)測(cè)治理領(lǐng)域走在了市場(chǎng)前列，將成為行業(yè)爆發(fā)的最受益標(biāo)的。 
    ※智慧環(huán)保開啟公司新高度，外延式發(fā)展預(yù)期強(qiáng)烈 公司是國(guó)內(nèi)環(huán)境監(jiān)測(cè)裝備產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)航者，目前已逐步轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。數(shù)據(jù)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)將是未來(lái)監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。運(yùn)營(yíng)服務(wù)及數(shù)據(jù)中心服務(wù)不僅是公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，在運(yùn)營(yíng)服務(wù)中積累大量監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)將成為未來(lái)公司布局智慧環(huán)保的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。 公司管理層極具全球視野，通過(guò)一系列國(guó)際化布局，不斷鞏固先河在環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。2015年4月，公司與上?？党韧顿Y合作發(fā)起設(shè)立5 億元的環(huán)?；?，打造公司"產(chǎn)業(yè)＋資本"的雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式，外延式發(fā)展預(yù)期強(qiáng)烈。 
    ※盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.35/0.45/0.58元，對(duì)應(yīng)PE分別為41.1/31.6/24.5倍。公司具備"智慧環(huán)保"＋"VOC治理"＋"京津冀環(huán)保"+"外延式擴(kuò)張"等多重催化因素，VOCs監(jiān)測(cè)治理業(yè)務(wù)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，市值仍存在較大成長(zhǎng)空間，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示 （1）項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；（2）競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致公司盈利水平下降風(fēng)險(xiǎn)；（3）收入確認(rèn)滯后，應(yīng)收賬款回款帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)