>> 華泰證券-長電科技(600584)打造最強IC產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，重申買入評級-150916
| 上傳日期： |
2015/9/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 張騄 |
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如本輪擬進行的投資一旦完成，將幫助中芯長電加快中國第一條12英寸凸塊生產(chǎn)線的建設(shè)進度，從而擴大生產(chǎn)規(guī)模，提升先進制造能力，并完善中國整體芯片加工產(chǎn)業(yè)鏈。高通作為全球IC設(shè)計龍頭，中芯國際是國內(nèi)晶圓制造龍頭，長電為國內(nèi)封測龍頭，IC大基金更是國家隊的代表，此次聯(lián)合投資意味著國內(nèi)最強IC產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟正式形成。
中芯國際前道晶圓制造+中芯長電中道Bumping加工+長電科技后道FCBGA封裝，最強一條龍服務(wù)競爭優(yōu)勢顯著。8月中芯國際28nm制程正式開始量產(chǎn)，采用中芯28nm工藝制造的高通驍龍410芯片已經(jīng)在智能機中實現(xiàn)商用。中芯長電目前已完成了生產(chǎn)工藝的調(diào)試和產(chǎn)品認(rèn)證加工，有望于16年初開始提供客戶量產(chǎn)服務(wù)。長電未來將把星科金朋上海廠搬遷到江陰來提供后道先進的FCBGA封裝。中芯國際前道晶圓制造+中芯長電中道Bumping加工+長電科技后道FCBGA封裝，形成國內(nèi)最強的一條龍服務(wù)線，競爭優(yōu)勢顯著。隨著這一全產(chǎn)業(yè)鏈一條龍服務(wù)的形成，不僅將會把國內(nèi)IC設(shè)計大廠海思、展訊訂單迎回國內(nèi)，還將有望獲得更多海外大廠訂單，戰(zhàn)略意義非凡。長電在這一聯(lián)盟中將受益顯著。
全球封測巨頭地位確立，業(yè)績處于快速上升通道。隨著星科金朋的順利收購和整合，公司在收入規(guī)模上將沖擊全球前三，技術(shù)水平比肩國際龍頭，國際封測巨頭地位已經(jīng)確立，緊抓國內(nèi)半導(dǎo)體黃金發(fā)展十年大機遇，戰(zhàn)略卡位優(yōu)勢明顯。公司14年2Q業(yè)績拐點確立，伴隨收入規(guī)模持續(xù)快速增長，盈利能力顯著恢復(fù)，業(yè)績進入了快速上升通道。我們認(rèn)為未來在星科金朋順利整合，長電先進持續(xù)高增長，宿遷廠實現(xiàn)盈利等多重因素共同作用下，公司業(yè)績將實現(xiàn)持續(xù)高增長。
重申買入評級。我們維持公司盈利預(yù)測，考慮增發(fā)后股本攤薄預(yù)計15-17年EPS分別為0.29元，0.58元，0.86元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為43.0x，21.9x，14.7x。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)封測龍頭，技術(shù)與規(guī)模比肩臺灣封測雙雄，未來幾年業(yè)績將呈現(xiàn)持續(xù)高速增長，未來6個月的合理估值為16年35-40倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間為20.3~23.1，重申買入評級。
風(fēng)險提示：星科金朋整合不順利，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑
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