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目前公司股價(jià)已經(jīng)接近我們的目標(biāo)價(jià)上限，近期很多投資者來(lái)電或路演邀請(qǐng)咨詢我們的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于公司新模式拓展的前景逐步認(rèn)識(shí)，目前IVD 領(lǐng)域研發(fā)能力強(qiáng)、新模式可行性強(qiáng)（迪安、潤(rùn)達(dá)）、具備較強(qiáng)整合能力的標(biāo)的，理應(yīng)享受較高的估值溢價(jià)，目前公司股價(jià)2016 年估值相比迪安仍就有較大的安全邊際，隨著市場(chǎng)對(duì)IVD 領(lǐng)域新模式的估值彈性恢復(fù)，我們依舊強(qiáng)烈看好公司作為IVD 領(lǐng)域目前唯一的流通企業(yè)標(biāo)的，發(fā)揮自身渠道管控能力優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張自身業(yè)務(wù)的同時(shí)，在做好管理層激勵(lì)的基礎(chǔ)上積極進(jìn)行的包括ICL 合作等新模式拓展?；诠緫?zhàn)略布局的快速推進(jìn)的節(jié)奏判斷，我們上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
    IVD 領(lǐng)域新模式拓展，具備稀缺性和可行性。在我們2015.4 的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室的專題報(bào)告中（《獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)2.0 時(shí)代，積極擁抱新模式》），我們首次詳細(xì)梳理了海內(nèi)外獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)新的模式轉(zhuǎn)變，同時(shí)，指出金域和迪安是目前還在做快速、穩(wěn)健擴(kuò)張的ICL 企業(yè)，特別是金域檢驗(yàn)已經(jīng)2014 年已經(jīng)開始海外的擴(kuò)張，而在科華生物和康圣環(huán)球合作、迪安診斷戰(zhàn)略投資北京聯(lián)合執(zhí)信后，我們發(fā)現(xiàn)IVD 的行業(yè)的渠道整合已經(jīng)大面積展開，生產(chǎn)企業(yè)、流通企業(yè)、服務(wù)企業(yè)都在向打造“產(chǎn)品+服務(wù)”的平臺(tái)進(jìn)行快速擴(kuò)張。
    那么，有朋友就問了，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療來(lái)做這個(gè)事情有什么不同嗎？我們的回答是，潤(rùn)達(dá)的商業(yè)模式便是以服
    務(wù)起家的IVD“大超市”企業(yè)，其渠道優(yōu)勢(shì)幾乎是天然的，而且是粘性日益增強(qiáng)的，在這種情況下，去做服務(wù)領(lǐng)域的拓展，我們認(rèn)為成功率更高、效率更快，因?yàn)槠脚_(tái)型企業(yè)、非常強(qiáng)的客戶粘性本身就對(duì)產(chǎn)業(yè)資
    源有很強(qiáng)的吸引力。而金域檢驗(yàn)也是國(guó)內(nèi)連鎖化擴(kuò)張的獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室龍頭企業(yè)，這種合作，有利于潤(rùn)達(dá)醫(yī)療迅速切入其快速擴(kuò)張的產(chǎn)業(yè)鏈，無(wú)論對(duì)其本身的“大超市”產(chǎn)品消化、還是對(duì)打造未來(lái)國(guó)內(nèi)檢驗(yàn)科醫(yī)改過程中的新模式承接基礎(chǔ)，具有非常強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。
    產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。潤(rùn)達(dá)業(yè)務(wù)以代理業(yè)務(wù)為主，目前代理15 個(gè)品牌，13 個(gè)產(chǎn)品種類、近4000個(gè)品種規(guī)格，銷售占比超過92%。2006 年開始，公司積極開展自研產(chǎn)品的開發(fā)，目前自產(chǎn)產(chǎn)品包括糖化血紅蛋白分析儀及配套試劑、血?dú)夥治鰞x及配套試劑和多種生化試劑等上百個(gè)產(chǎn)品規(guī)格。此次和潤(rùn)諾思的合作，我們有利于公司提升自研產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力，潤(rùn)諾思主要從事化學(xué)發(fā)光免疫試劑的研發(fā)、生產(chǎn)，而潤(rùn)達(dá)子公司惠中醫(yī)療也在進(jìn)行全自動(dòng)免疫設(shè)備的研發(fā)，該增資，我們認(rèn)為有利于公司資源整合，加快自研產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)程長(zhǎng)期來(lái)看，我們看好公司基于大數(shù)據(jù)的新模式拓展。公司出資2000 萬(wàn)元通過投資麒越投資擬設(shè)立的醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金-麒越醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資I 期基金，產(chǎn)業(yè)基金的投資領(lǐng)域以醫(yī)療大健康領(lǐng)域?yàn)橹饕顿Y方向，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療服務(wù)、體外診斷服務(wù)或產(chǎn)品、醫(yī)療大數(shù)據(jù)相關(guān)應(yīng)用、優(yōu)秀醫(yī)療上市公司定增的合適機(jī)會(huì)及合適的互聯(lián)網(wǎng)投資以及互聯(lián)網(wǎng)在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為該投資體現(xiàn)了公司基于自身服務(wù)網(wǎng)絡(luò)拓展所做的長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，同時(shí)也說明公司獨(dú)特的商業(yè)模式具備較強(qiáng)的拓展性，對(duì)于提升公司投資價(jià)值有著巨大的影響。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為17.92、23.65 和30.63 億元，同比增長(zhǎng)31.9%、31.97%、29.55%，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.05、1.24、1.50 億元，同比增長(zhǎng)39.9%、18.4%、20.6%，實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS 分別為1.117 元、1.32 元、1.595 元。我們認(rèn)為IVD 領(lǐng)域研發(fā)能力強(qiáng)、新模式拓展能力強(qiáng)、具備較強(qiáng)整合能力的公司，理應(yīng)享受較高的估值溢價(jià)，在IVD 領(lǐng)域目前的產(chǎn)業(yè)整合期，有望成為未來(lái)的龍頭公司。結(jié)合可比公司情況，同時(shí)考慮公司新模式拓展加速的節(jié)奏，我們給予公司2016 年60-65PE，給予第二目標(biāo)價(jià)80-85 元，市值75-80 億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)商相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)院招投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)