>> 國信證券-上海新陽(300236)全方位服務(wù)半導(dǎo)體,快速成長可期-150924
| 上傳日期： |
2015/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洵 |
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受益于龐大的半導(dǎo)體市場，半導(dǎo)體材料市場2014 年已達(dá)444 億美元。而我國半導(dǎo)體材料廣闊市場主要仍被國外廠商占據(jù)，替代空間巨大。且根據(jù)《綱要》規(guī)劃，到2020 年，集成電路全行業(yè)銷售收入CAGR 超20%。因此半導(dǎo)體材料行業(yè)也將同步快速成長，前景樂觀。
新陽具備比較優(yōu)勢，有望顯著受益產(chǎn)業(yè)快速成長
公司為半導(dǎo)體行業(yè)電子化學(xué)品優(yōu)秀供應(yīng)商，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體傳統(tǒng)封裝、晶圓制造以及先進(jìn)封裝領(lǐng)域。公司在國內(nèi)晶圓制造濕化學(xué)品中基本沒有具有競爭力的對手。相比國外競爭者，具備本土化優(yōu)勢，運輸、庫存成本較低，存在20%左右價格優(yōu)勢，部分產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，競爭優(yōu)勢明顯。擁有日月光、中芯國際、無錫海力士、蘇州晶方、華天科技、華力微電子等半導(dǎo)體優(yōu)質(zhì)主流客戶。
圍繞產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢推出新品，持續(xù)拓寬市場空間
公司化學(xué)品競爭優(yōu)勢顯著，前道晶圓制程化學(xué)品上半年實現(xiàn)同增194%，預(yù)計未來兩年仍具100%左右增長；晶圓劃片刀推廣順利，目前月銷已達(dá)1500 片；IC封裝基板業(yè)務(wù)已通過一些客戶驗證，開始小批量供貨；考普樂涂料業(yè)務(wù)受4%消費稅影響，盈利能力略有下降，但15%以上業(yè)績承諾增長仍有保障；新陽海斯產(chǎn)品仍在逐步推進(jìn)中；300mm 硅片項目（38%股權(quán)）穩(wěn)步推進(jìn)，奠定后年業(yè)績爆發(fā)點，計劃產(chǎn)能15 萬片/月，對應(yīng)收入12.5 億元；高純氧化鋁（20%股權(quán)），2015-2017 年利潤承諾2500/4100/6000 萬元。公司基于自身優(yōu)勢，積極豐富產(chǎn)品，擴(kuò)充空間，使市場空間從原來的10 億左右拓寬到205 億左右，前景可期。
維持“買入”評級
公司為半導(dǎo)體材料稀缺標(biāo)的，具備核心競爭力，有望顯著受益行業(yè)增長。預(yù)計公司2015/2016/2017 年實現(xiàn)凈利潤0.85/1.32/1.90 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.46/0.72/1.03，15-17 年P(guān)E 分別為54X/35X/24X，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：
新產(chǎn)品推廣效果低于預(yù)期；新建產(chǎn)能釋放緩慢。
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