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夏季?2.5 天小短假?彈性作息安排疊加高鐵旅游，不斷擴(kuò)大我國民眾的周末休閑圈，直接利好景區(qū)，我們測(cè)算城鎮(zhèn)國有、集體單位員工增加一次出游，將帶動(dòng)全年出游人數(shù)增加近4%。
    公司布局大香格里拉生態(tài)旅游圈，區(qū)域優(yōu)勢(shì)顯著。公司重點(diǎn)布局茶馬古道線路上的麗江和香格里拉，符合滇西北地區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心。公司在大香格里拉核心區(qū)之一——迪慶州投資香巴拉月光城和奔子欄精品酒店項(xiàng)目，以重資產(chǎn)進(jìn)行前期布局，以輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)跟進(jìn)的商業(yè)模式值得關(guān)注。麗江位于滇西北區(qū)域主中心，擁有優(yōu)質(zhì)的旅游資源和客源基礎(chǔ)，2006 年以來，游客的復(fù)合增速達(dá)到24.5%，遠(yuǎn)高于全國平均水平12.6%。瀘沽湖機(jī)場(chǎng)于今年10 月通航，瀘沽湖將成為麗江市旅游的重要增長點(diǎn)，公司在瀘沽湖區(qū)域的項(xiàng)目推進(jìn)以及在大理劍川等地的項(xiàng)目考察值得期待。
    公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。上半年玉龍雪山索道業(yè)務(wù)對(duì)營收貢獻(xiàn)達(dá)到41%，是公司盈利穩(wěn)定增長的重要來源；《印象麗江》具有較強(qiáng)競爭力；公司現(xiàn)有部分酒店及商業(yè)街處于培育期，后續(xù)增長可期；龍悅餐飲扭虧為盈；云南力推瑪咖產(chǎn)業(yè)，公司項(xiàng)目前景廣闊，在線旅游方面的推進(jìn)值得關(guān)注。
    云南省國企改革推進(jìn)值得期待，公司正在探索股權(quán)激勵(lì)方案。公司是典型的混合所有制企業(yè)，在國企改革進(jìn)程中不排除對(duì)相關(guān)旅游資產(chǎn)（包括觀光車、大玉龍的其他景點(diǎn)等）進(jìn)行整合，同時(shí)也存在境外投資機(jī)會(huì)。
    公司估值較低，具有較高安全邊際。旅游板塊及景區(qū)子板塊的市盈率（TTM）分別為58.04 和64.07；公司市盈率（TTM）約為27.39，低于平均水平。
    公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年?duì)I業(yè)收入分別為8.04 億元、9.07 億元和10.51 億元，凈利潤分別為2.80 億元、3.07 億元和3.34 億元，每股收益分別為0.52 元、0.59 元和0.66 元，對(duì)應(yīng)PE分別為25.61、22.59 和20.35 倍，給予?推薦?評(píng)級(jí)。