>> 國泰君安-麗江旅游(002033)2015年中報點評：索道業(yè)績亮眼，項目儲備豐富意在長遠-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
大小： |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許娟娟，陳均峰 |
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維持盈利預(yù)測，股本變動后2015-17 年EPS 為0.54/0.63/0.71 元，維持目標價20.17 元，增持。
業(yè)績摘要：2015H1 收入 3.50 億元/+7.04%，歸母凈利潤1.09 億元/+30.40%，EPS 0.26 元，符合預(yù)期。經(jīng)營改善致銷售毛利率提升3.31pct，結(jié)構(gòu)性存款利息核算口徑調(diào)整、本期銀行貸款減少致財務(wù)費用大幅降低，同減103.54%。
營收恢復(fù)增長，利潤上升幅度較大，主要由于玉龍雪山索道客流量迅速增長，玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心實現(xiàn)扭虧為盈，印象游客流量遇瓶頸。①公司三條索道客流同增13.28%，其中玉龍雪山索道客流同增56.54%，成為營收重新增長的主要驅(qū)動因素；②玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心自13 年9 月開業(yè)以來首次扭虧為盈，實現(xiàn)盈利30.50萬元，順利度過培育期，未來有望持續(xù)盈利；③印象麗江接客量遇瓶頸，接客量同減10.66%，凈利潤同減15.01%；④ 經(jīng)營效率持續(xù)提升，營收增長情況下管理費用率微降0.03pct，結(jié)構(gòu)性存款利息核算口徑調(diào)整、本期銀行貸款減少致財務(wù)費用大幅減少103.54%。
15 年重點建設(shè)項目持續(xù)推進，項目儲備豐富，國改預(yù)期有望進一步提升經(jīng)營效率。①重點建設(shè)項目奔子欄精品酒店、香巴拉月光城持續(xù)推進；②公司在瀘沽湖、大理劍川和大香格里拉地區(qū)均有長期戰(zhàn)略規(guī)劃項目儲備，為業(yè)績持續(xù)增長打下堅實基礎(chǔ)；③國企改革大背景下存在改革預(yù)期，經(jīng)營效率有望進一步提升。
風(fēng)險提示：新項目進展和客流增長不及預(yù)期。
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