>> 浙商證券-上海新陽(300236)半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化替代步正軌,跨界打開成長空間-150923
| 上傳日期： |
2015/9/28 |
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1686KB |
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pdf 共24頁 |
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增持 |
作者： |
周小峰 |
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在并購考普樂，以及投資300mm 大硅片、汽車表面處理、氧化鋁材料等外延跨界發(fā)展為公司打開成長空間。預(yù)計未來三年公司凈利潤復(fù)合增長率達到41.41%。
投資要點
國家意志助推國產(chǎn)替代加速，半導(dǎo)體材料市場空間巨大
在國家一系列政策密集出臺的環(huán)境下和在國內(nèi)市場強勁需求的推動下，我國集成電路產(chǎn)業(yè)整體保持平穩(wěn)較快增長，開始迎來發(fā)展的加速期，2014 年中國集成電路市場規(guī)模增至9 917.9 億元，同比增長8.2%；中國半導(dǎo)體材料市場銷售達到58.30億美元，占全球銷售額為13.15%，并且有呈穩(wěn)步上升的趨勢。出于對技術(shù)門檻考慮，國產(chǎn)化進程勢必沿著IC 封測-制造-材料路線傳導(dǎo)，作為集成電路制造和封裝的上游，半導(dǎo)體材料將步入國產(chǎn)化替代正軌，享受集成電路行業(yè)的盛宴。
半導(dǎo)體材料各業(yè)務(wù)齊頭并進，國產(chǎn)替代進入正軌
在半導(dǎo)體晶圓制程領(lǐng)域的業(yè)務(wù)目前增長較快，晶圓化學(xué)品未來 1-2 年將保持100%以上的增長。去年晶圓化學(xué)品銷售收入為1000 萬，我們預(yù)計今年實現(xiàn)銷售收入2000 萬元，2016 年將達1 億元。目前公司劃片刀月出貨量大約為 1500 片,產(chǎn)能利用率達到30%，隨著劃刀片逐步放量，我們預(yù)計明年年底產(chǎn)能利用率將達80%以上，貢獻銷售收入達上千萬元。在半導(dǎo)體先進封裝領(lǐng)域，化學(xué)品預(yù)計在未來 3-5 年將有可能實現(xiàn)快速增長。同時，公司也在積極推進IC 基板化學(xué)材料、半導(dǎo)體硅片等一些新項目和新產(chǎn)品，也將會成為公司未來長期發(fā)展的新增長點。
跨界發(fā)展豐富業(yè)務(wù)構(gòu)成，為未來業(yè)績持續(xù)增長鋪路
近兩年以來，公司通過橫向拓展豐富業(yè)務(wù)組成，為公司增長打開成長空間。2013年收購考普樂進軍涂料，隨著PVDF 氟碳涂料和重防腐涂料產(chǎn)能釋放，整個考普樂帶來的營收占比總營收半壁江山。新進汽車表面處理業(yè)務(wù)、高純氧化鋁領(lǐng)域?qū)⒊蔀楣疚磥戆l(fā)展的新增長點。
盈利預(yù)測及估值
考慮到國產(chǎn)意志主導(dǎo)的國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)快速發(fā)展以及公司橫向拓展打開的成長空間，我們預(yù)計公司15-17 年實現(xiàn)營收為4.43/6.67/9.24 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.44、0.73、1.05 元/股，對應(yīng)PE 分別為40.67、24.66、17.25 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
半導(dǎo)體材料行業(yè)進入壁壘高，公司產(chǎn)品國產(chǎn)替代速度有不確定性。
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