>> 國海證券-福能股份(600483)與三峽集團(tuán)合作深入,綜合能源平臺成長性十足-150930
| 上傳日期： |
2015/9/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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2、2015 年9 月29 日，公司公告與三峽集團(tuán)子公司三峽新能源，擬共同投資設(shè)立海峽發(fā)電有限責(zé)任公司，從事福建省莆田市秀嶼區(qū)平海灣 D、E 區(qū)（600MW）的海上風(fēng)電項目開發(fā)建設(shè)。
評論：
1、公司及控股股東與三峽集團(tuán)合作進(jìn)一步深入，成立售電公司為電改售電側(cè)放開后占得先機奠定基礎(chǔ)。
前期三峽集團(tuán)子公司三峽控股擬參與公司增發(fā)，認(rèn)購10 億元，成為公司第二大股東；繼而控股股東福能集團(tuán)與三峽集團(tuán)簽訂框架協(xié)議，合作開發(fā)100 萬千瓦海上風(fēng)電，積極參與“一帶一路”，開發(fā)海外清潔能源項目，并在條件成熟時相互持股。本次公司與三峽集團(tuán)子公司進(jìn)一步合作成立公司，表明雙方合作機制愈發(fā)成熟，看好雙方結(jié)合各自優(yōu)勢，加快在項目開發(fā)和相互持股等方面合作落地的進(jìn)度。
公司作為福建省國資委旗下的電力上市平臺，有望憑國資背景獲得首批售電牌照，并利用發(fā)電資源優(yōu)勢迅速擴(kuò)大電改后在售電側(cè)的優(yōu)勢，而此次售電公司的成立是公司開展售電側(cè)業(yè)務(wù)的第一步。
2、全面布局火電、風(fēng)電，光伏取得進(jìn)展，并參股核電，儲備項目充足，未來裝機增長空間大。
公司在盈利水平較好的火電和風(fēng)電領(lǐng)域布局充分，預(yù)計未來可保持年均20%以上的裝機增速，帶動業(yè)績高增長。公司提前獲取盈利能力處于上升期的海上風(fēng)電資源，在海上風(fēng)電盈利明朗后，即可進(jìn)入項目籌建，并利用先發(fā)優(yōu)勢擴(kuò)大海上風(fēng)電規(guī)模。
1）火電：福建省電力需求增速在全國平均以上，煤價處于低位，現(xiàn)有裝機鴻山熱電120 萬千瓦保持較高盈利水平，籌建及儲備項目282 萬千瓦；另有氣電140 萬千瓦，基本可實現(xiàn)盈虧平衡；2）風(fēng)電：福建風(fēng)電利用小時處全國前列，電價按四類地區(qū)計算，盈利水平較高，截至2015年6 月30 日，公司陸上風(fēng)電裝機45 萬千瓦，在建和籌備的風(fēng)電裝機與現(xiàn)有裝機相當(dāng)，儲備項目超100 萬千瓦。此外，公司在海上風(fēng)電領(lǐng)域占得先機， 40 萬千瓦海上風(fēng)電有望2017 年建成投產(chǎn)。
3）光伏和核電：公司已在云南獲得3 萬千瓦光伏示范項目備案，參股霞浦核電10%股權(quán)，投產(chǎn)后，可為公司貢獻(xiàn)投資收益3-4 億元。
3、發(fā)起50 億新能源投資和并購基金，打造項目并購平臺，公司新能源項目進(jìn)度有望進(jìn)一步提升。
公司7 月公告與福建武夷發(fā)起成立規(guī)模50 億人民幣的福能新能源產(chǎn)業(yè)投資和并購基金，其中公司出資2550 萬元，占51%股權(quán)?；鹭?fù)責(zé)新能源產(chǎn)業(yè)項目的投資和收購，在項目達(dá)到投資條件時，由福能股份對項目資產(chǎn)予以收購；對不符合收購條件的項目，采取轉(zhuǎn)讓等方式擇機退出。我們認(rèn)為，成立并購基金將降低公司投資新能源項目的風(fēng)險，減少資產(chǎn)負(fù)債比對公司擴(kuò)張規(guī)模的限制?？春霉疽霊?zhàn)投和發(fā)起基金的資本運作方式，同時培育或并購多個項目，加快新建和并購風(fēng)險較大的光伏、海上風(fēng)電等項目的步伐。
4、公司已獲大股東資產(chǎn)注入承諾，國企改革預(yù)期加強。
為避免同業(yè)競爭，公司借殼上市時，針對集團(tuán)剩余的電力資產(chǎn)，集團(tuán)承諾將在參股公司連續(xù)盈利兩年后通過資產(chǎn)并購、重組等方式逐步將參股公司的股權(quán)注入上市公司。集團(tuán)剩余部分的電力資產(chǎn)火電權(quán)益裝機 407.7 萬千瓦、核電權(quán)益裝機 43.56 千瓦，若資產(chǎn)全部注入，公司凈利潤有望倍增。此外，2015 年7 月，公司關(guān)于維護(hù)公司股價穩(wěn)定的公告指出，將積極探索股權(quán)激勵、 職工持股計劃等方案。
近期國企改革加速推進(jìn)，混合所有制指導(dǎo)意見明確指出充分運用整體上市的方式，并將開展電力等7 大領(lǐng)域混合所有制改革試點示范。我們認(rèn)為公司近期國企改革預(yù)期加強，下一步進(jìn)展值得關(guān)注。
5、“買入”評級。暫不考慮資產(chǎn)注入的影響，我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS0.86 元，1.03 元，1.22 元，對應(yīng)估值15 倍，13 倍，11 倍。我們看好公司未來裝機成長空間，看好公司引入戰(zhàn)投、成立基金的資本運作方式，看好公司受益于國企改革和電改，給予公司“買入”評級。
6、風(fēng)險提示：大盤系統(tǒng)性風(fēng)險；新能源項目進(jìn)度不及預(yù)期；國企改革和電改進(jìn)度不及預(yù)期。
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