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公司致力于提供智能電網(wǎng)及智慧城市解決方案與產(chǎn)品。公司2014 年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為11.8 億元、1.07 億元，近3年復(fù)合增速分別為15.5%、38.6%。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”的大背景下，公司的成長(zhǎng)速度、流動(dòng)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益回報(bào)、研發(fā)投入優(yōu)于行業(yè)平均水平。
    架設(shè)智能電網(wǎng)是能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的必經(jīng)之路，新一輪配網(wǎng)投資大幕即將拉開(kāi)。智能電網(wǎng)是能源互聯(lián)的必要條件，國(guó)家不斷出臺(tái)支持智能電網(wǎng)建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)。今年8 月印發(fā)了《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃（2015-2020 年）》，提出2015 年配電網(wǎng)投資不低于3000 億元，相較去年同比增長(zhǎng)76%以上，“十三五”期間累計(jì)投資不低于1.7 萬(wàn)億元。
    智慧城市：建筑、交通信息化市場(chǎng)前景廣闊。智能建筑、智慧交通是智慧城市最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，是綠色、高效、便捷的現(xiàn)代化城市生活的必然要求，也符合國(guó)家的碳減排發(fā)展戰(zhàn)略。隨著國(guó)家對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的大力推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年該市場(chǎng)投資規(guī)模將發(fā)展到萬(wàn)億元的級(jí)別。
    內(nèi)生增長(zhǎng)+外延收購(gòu)，持續(xù)受益配電網(wǎng)投資提速。公司較早進(jìn)入變電自動(dòng)化領(lǐng)域，2013 年收購(gòu)上海晟東，奠定了在配電網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)先地位。在2015上半年的國(guó)網(wǎng)集采招標(biāo)中，公司累計(jì)中標(biāo)變電站監(jiān)控系統(tǒng)等合計(jì)1.81 億元，其中標(biāo)配電終端裝置4854 萬(wàn)元，位列所有廠家第一位。今年9 月收購(gòu)中電新源，發(fā)展工廠預(yù)制式模塊化變電站，最近收購(gòu)的領(lǐng)步科技也首次進(jìn)入江西和山西電網(wǎng)市場(chǎng)。在配網(wǎng)投資加速的背景下，我們預(yù)計(jì)公司在該領(lǐng)域?qū)⒈３?0%~30%的平均增速。
    從智慧建筑轉(zhuǎn)戰(zhàn)智慧交通，孵化智慧城市整體業(yè)務(wù)。公司從智能建筑產(chǎn)品起步，以子公司金智信息為平臺(tái)，提供IT 咨詢?cè)鲋禈I(yè)務(wù)和IT 基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。如今該公司參股了南京城建投旗下的城建隧橋，開(kāi)展智能交通業(yè)務(wù)，并融合移動(dòng)互聯(lián)構(gòu)建了完整的“城市靜態(tài)交通解決方案”，已在多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行試點(diǎn)。
    公司還出資千萬(wàn)元設(shè)立智慧城市業(yè)務(wù)孵化基金，尋找更具前景的團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品。
    攜手金融稀缺資源，發(fā)展輕資產(chǎn)型的新能源業(yè)務(wù)。公司旗下的乾華科技承接了多個(gè)行業(yè)巨頭的光伏、風(fēng)電及微網(wǎng)項(xiàng)目的配套工程總承包項(xiàng)目。近期公司擬定增參股金融租賃巨頭中金租20%股權(quán)，初步擬定融資項(xiàng)目規(guī)模100 億元。我們保守計(jì)算，未來(lái)兩年可為公司帶來(lái)1 億、1.2 億元的投資收益。更重要的是，公司可以借此開(kāi)展輕資產(chǎn)型的新能源業(yè)務(wù)，也為未來(lái)智慧城市行業(yè)打開(kāi)了項(xiàng)目承包、充電樁等業(yè)務(wù)的大門(mén)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，配電網(wǎng)投資、新能源電站投資收益不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)：假設(shè)此次增發(fā)募資18 億元順利完成，預(yù)計(jì)公司2015/16/17 年的備考凈利潤(rùn)為1.43/2.95/4.2 億元，由于目前公司尚未確定增發(fā)價(jià)格，在不計(jì)股本攤薄的情況下，EPS 分別為0.69/1.42/2.02 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為39/19/13 倍?？紤]公司未來(lái)三年的高增長(zhǎng)及入股中金租，根據(jù)分布估值法保守估計(jì)，公司目標(biāo)價(jià)33.30 元，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。