>> 銀河證券-城投控股(600649)投資拉動業(yè)績,業(yè)務轉(zhuǎn)型PPP-151010
| 上傳日期： |
2015/10/12 |
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作者： |
胡華如 |
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合并分立方案獲國資委、股東大會批準：公司合并分立方案9 月19 日獲國務院國資委、上海市國資委原則同意，23 日獲臨時股東大會審議通過，26 日獲證監(jiān)會受理。根據(jù)方案城投控股換股價格為15.50 元/股，與陽晨B 股的換股比例為1:1，城投控股第一第二次現(xiàn)金選擇權(quán)價格均為10.00 元/股，截止9 日城投控股收盤價為13.40 元。方案完成后，城投控股將剝離環(huán)保業(yè)務，轉(zhuǎn)型為以城市基礎設施及相關領域為主要投資方向的綜合性資產(chǎn)管理集團，公司將以PPP 基金為主要領域，同時通過PE 基金尋找產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機會。公司目前已與工行、交行合作成立了各100 億的PPP基金。未來將會投資大量收費的城市基礎設施，包括道路橋梁隧道，污水垃圾，地下管溝等，力爭做到通過PPP 模式做出一定規(guī)模、收益穩(wěn)定的基礎設施收費項目。
地產(chǎn)項目圍繞基礎設施及保障房項目：公司地產(chǎn)項目有兩個特點，一是憑借基礎設施資源優(yōu)勢布局以一線城市為主，二是結(jié)合上海棚戶區(qū)改造、城中村改造的步伐拓展保障房及棚戶區(qū)改造項目。
根據(jù)公司半年報上半年公司竣工面積10.56 萬平方米，在建工程量70 萬平方米，保障房項目拓展取得較大進展，部分項目基本達成資源獲取意向，截止上半年末公司商品房未售面積約33 萬方，預收款項54.8 億(+92.0%)，土儲約54 萬方，位于青浦朱家角及新江灣城，業(yè)績鎖定性強。
投資業(yè)務表現(xiàn)突出：投資業(yè)務公司由本部及旗下的誠鼎基金進行，誠鼎基金管理規(guī)模已超過300 億，投資思路主要是圍繞著城市基礎設施的產(chǎn)業(yè)鏈展開的。此外，截止上半年末公司持有各類股權(quán)市值余額約153.09 億，7 月公司通過資產(chǎn)管理計劃參與中國鐵建一年期定增項目，最終發(fā)行價格為8 元，公司出資5 億元認購，截止9 日中國鐵建收盤價為14.00 元。
維持推薦評級：公司受益國企改革和PPP 概念，基于公司目前環(huán)保與房地產(chǎn)業(yè)務情況，不考慮合并分立事項，我們預計公司15-16年EPS 分別為1.25、1.59 元，按9 日收盤價PE 為10.75X 及8.43X，維持推薦評級。
風險提示：銷售不及預期、環(huán)境業(yè)務推進不及預期、合并分立事項推進不及預期。
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