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當(dāng)陽(yáng)市是湖北省宜昌市下轄縣級(jí)市，擁有人口48.58 萬，整體經(jīng)濟(jì)情況處于湖北省中游。當(dāng)陽(yáng)單采血漿站是公司繼赤壁單采血漿站后獲準(zhǔn)設(shè)立的第四家單采血漿站，預(yù)計(jì)明年上半年可正式采漿。由于擁有非常良好的人口和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，未來當(dāng)陽(yáng)單采血漿站有望培育成為中型采漿規(guī)模的血漿站。中原瑞德旗下?lián)碛辛_田、恩施、赤壁、當(dāng)陽(yáng)四家單采漿站，我們預(yù)計(jì)2015 年總采漿量將超過一百噸，2018年采漿量將超過150 噸。
    擴(kuò)大采漿規(guī)模和提升血漿綜合利用率，2018 年血制品凈利潤(rùn)將過億。公司目前擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白、靜注人免疫球蛋白（pH4）、乙型肝炎人免疫球蛋白、破傷風(fēng)人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白等6 個(gè)品種，公司正在申報(bào)的凝血VIII 因子已完成臨床注冊(cè)申報(bào)并通過研制現(xiàn)場(chǎng)核查。公司將通過不斷擴(kuò)大采漿規(guī)模和提升血漿綜合利用率，不斷提升血制品盈利能力。2014 年血制品順利實(shí)現(xiàn)搬遷，老廠區(qū)土地等資產(chǎn)處置將回收2 億以上現(xiàn)金，老廠區(qū)土地等資產(chǎn)處置有望降低血制品折舊和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，提升盈利能力。我們預(yù)計(jì)2018 年中原瑞德采漿量將超過150 噸，血制品凈利潤(rùn)將過億。
    血制品在人福收購(gòu)后獲得快速發(fā)展，整體資產(chǎn)增值已經(jīng)超過4 倍。人福在2010-2011 年份三次合計(jì)耗資2.5 億收購(gòu)中原瑞德全部股權(quán)，考慮新生產(chǎn)基地固定資產(chǎn)投資約4 億和老廠區(qū)土地等資產(chǎn)變現(xiàn)回收2 億，中原瑞德收購(gòu)代價(jià)僅4.5 億。人福通過不斷擴(kuò)大采漿規(guī)模：新開設(shè)赤壁和當(dāng)陽(yáng)兩個(gè)漿站、不斷提高老漿站采漿規(guī)模、不斷提升血液綜合利用效率，我們預(yù)計(jì)2016年中原瑞德凈利潤(rùn)將達(dá)到7000 萬，按2016 年30 倍PE 估算，人福血液制品整體資產(chǎn)增值已經(jīng)超過4 倍，體現(xiàn)人福非常強(qiáng)大的資源整合能力。
    公司基本面面臨重大拐點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期。人福在過去五年為長(zhǎng)期發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)，十二五將順利實(shí)現(xiàn)百億收入目標(biāo)，十三五將緊緊圍繞資源整合和提升效益，我們認(rèn)為公司基本面面臨重大拐點(diǎn)。依托人福湖北省內(nèi)豐富資源，打造湖北區(qū)域三級(jí)醫(yī)療體系，通過IOT 模式快速實(shí)現(xiàn)盈利。公司醫(yī)藥工業(yè)將堅(jiān)持有所為有所不為策略，堅(jiān)決處置部分發(fā)展前景不清晰的工業(yè)企業(yè)，宜昌人福、中原瑞德等發(fā)展趨勢(shì)持續(xù)向好。國(guó)際制劑受益專利皮膚病藥快速放量，軟膠囊訂單盈利能力提升，公司國(guó)際化業(yè)務(wù)將持續(xù)減虧并盈利。我們暫維持15-17 年每股收益預(yù)測(cè)0.45 元、0.56 元、0.70 元，同比增長(zhǎng)26.6%、24.8%、26.3%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為37 倍、30 倍、24 倍，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期，維持買入評(píng)級(jí)。