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公司前三季度營收37.85 億元，預(yù)計(jì)主力產(chǎn)品阿膠及系列產(chǎn)品營收32 億元，同比增長約40%。阿膠塊和阿膠漿經(jīng)過提價(jià)后營收增長明顯，分別增長50%、30%；桃花姬主攻北京、山東市場(chǎng)（未來可復(fù)制全國市場(chǎng)），按快消品模式推廣，預(yù)計(jì)增長超過30%（全年銷售額可達(dá)5 億）。其他阿膠衍生品推廣進(jìn)展也比較順利。公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤11.30 億，同比增長22.39%，增幅相對(duì)營收要小，主要是費(fèi)用大幅增加所致。公司在提價(jià)后加大了市場(chǎng)維護(hù)力度，提高市場(chǎng)推廣費(fèi)用及廣告費(fèi)用，致使銷售費(fèi)用大幅增加116.11%。
    期內(nèi)公司為客戶提供授信，致使應(yīng)收賬款和票據(jù)大幅增長（分別增長257.43%、1750.22%）。預(yù)計(jì)公司通過強(qiáng)力維護(hù)市場(chǎng)可實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長。
    2） 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移高端市場(chǎng)。公司提價(jià)后調(diào)整銷售重心，聚焦大城市高端滋補(bǔ)人群。通過熬膠活動(dòng)等強(qiáng)推廣、強(qiáng)宣傳手段挖掘培養(yǎng)高端群體營養(yǎng)滋補(bǔ)需求。同時(shí)亦通過此類活動(dòng)推廣阿膠的高營養(yǎng)價(jià)值，對(duì)沖提價(jià)后銷量下降的風(fēng)險(xiǎn)。
    3） 原料基地布局力圖打破供給瓶頸。原料的供給不足一直是制約整個(gè)阿膠行業(yè)發(fā)展的重要因素，目前全國毛驢保有量正以每年2~3%速度萎縮，公司的阿膠產(chǎn)能在2000 噸/年左右，受制于原料供給瓶頸現(xiàn)在阿膠塊產(chǎn)量只有1400 噸左右。公司計(jì)劃在國內(nèi)搭建毛驢養(yǎng)殖網(wǎng)絡(luò)，采用“政府+東阿阿膠+地方龍頭企業(yè)+農(nóng)戶“的模式，提升毛驢利用率并拓寬渠道；同時(shí)通過海外定點(diǎn)收購為驢皮原料供給提供額外支持（公司具備其他企業(yè)不具備的驢皮進(jìn)口資質(zhì)，目前已經(jīng)布局澳大利亞，埃塞俄比亞，墨西哥、埃及等地）。通過綜合布局國內(nèi)外原料市場(chǎng)、多管齊下，公司拓寬了原料來源渠道，提升了上游原料掌控力和成本控制力。
    估值評(píng)級(jí)：公司聚焦阿膠三大主力產(chǎn)品，精準(zhǔn)定位開拓高端滋補(bǔ)人群市場(chǎng)；積極培育阿膠衍生品，為未來成長注入動(dòng)力；公司通過切入保健飲品加速拓展大健康領(lǐng)域。積極創(chuàng)新營銷模式、構(gòu)建新渠道；同時(shí)公司通過綜合布局國內(nèi)外原料力圖突破原料供給局限。預(yù)計(jì)15~17 年EPS 分別為2.52 元、3.05 元、3.60 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為18倍、15 倍和13 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料控制效果不及預(yù)期。