>> 中信證券-大洋電機（002249）2015年三季報點評-業(yè)績穩(wěn)步增長，由新能源汽車電機總成向充電樁和運營平臺領(lǐng)域擴張-151020
| 上傳日期： |
2015/10/20 |
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增持 |
作者： |
祖國鵬 |
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本期內(nèi)，公司擴大產(chǎn)銷規(guī)模，家電及家居電器等業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)步增長，同時新能源車輛動力總成系統(tǒng)及新能源車輛運營平臺的業(yè)務(wù)也有擴張。前三季度公司業(yè)績處于中報預(yù)測的上半?yún)^(qū)域，略好于市場預(yù)期，受火爆的新能源汽車市場帶動，我們預(yù)計全年業(yè)績將繼續(xù)積極增長。
傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先地位，新能源汽車業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。公司擁有家電及家居電器電機、新能源車輛動力總成系統(tǒng)、車輛旋轉(zhuǎn)電器三大業(yè)務(wù)板塊。
由于空調(diào)行業(yè)庫存較大，海外部分新興國家經(jīng)濟下行，公司通過提高服務(wù)響應(yīng)速度，推動家電及家居電器電機業(yè)務(wù)業(yè)績優(yōu)于行業(yè)水平。受益于新能源市場的持續(xù)火爆，新能源車輛動力總成系統(tǒng)、車輛旋轉(zhuǎn)電器兩大業(yè)務(wù)上半年營收同比增長433.13%、42.61%。)我們認(rèn)為，伴隨新能源汽車市場容量的持續(xù)擴張，公司未來業(yè)績將持續(xù)向好。
收購上海電驅(qū)動，打造電動汽車驅(qū)動系統(tǒng)行業(yè)龍頭。2015 年新能源汽車市場異?；鸨?，最新數(shù)據(jù)顯示9 月新能源汽車產(chǎn)銷量同比分別增長2.1 倍、2.2 倍。公司通過收購上海電驅(qū)動成功實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，奠定了其在新能源汽車上游市場的地位。上海電驅(qū)動是國內(nèi)最早介入新能源汽車驅(qū)動電機系統(tǒng)的企業(yè)之一，在電動汽車領(lǐng)域技術(shù)工藝水平領(lǐng)先，2014 年上海電驅(qū)動在電機驅(qū)動系統(tǒng)商用車和乘用車市場占有率分別為26.9%、21.3%。公司收購上海電驅(qū)動，可以在供應(yīng)鏈、客戶資源、原材料零部件采購等方面實現(xiàn)資源優(yōu)化利用，有利于提升在電機電控領(lǐng)域的核心競爭力和市場地位，公司在國內(nèi)新能源汽車動力總成系統(tǒng)市場份額有望達到30%左右。受益于新能源汽車市場的擴速擴張，作為目前新能源汽車動力總成系統(tǒng)市場龍頭的企業(yè)，公司有望優(yōu)先享受市場收益。
借力泰坦能源涉足新能源充電設(shè)施領(lǐng)域。報告期內(nèi)公司出資1 億港幣收購電動汽車充電設(shè)備行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)泰坦能源9.09%股權(quán)，同時出資1 億港幣收購該公司兩年可換股票據(jù)，全額兌換后合計持有泰坦能源16.66%股權(quán)，此舉意在完善新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司全力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略決心非常明顯。此外，雙方可利用各自擁有的境內(nèi)外上市平臺，有望進一步整合資源。我們認(rèn)為，這也將大大促進公司希望發(fā)展的新能源大巴車的運營業(yè)務(wù)，使其在產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)勢更加明顯，有助于體量擴張。
風(fēng)險提示：訂單投產(chǎn)不達預(yù)期、市場競爭加劇。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。根據(jù)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣及全年業(yè)績預(yù)告，我們維持之前的盈利預(yù)測（0.16/0.18/0.20），如果考慮上海電驅(qū)動收購預(yù)案，預(yù)計2015～2017 年備考EPS 分別為0.16/0.18/0.20 元。維持目標(biāo)價13.35 元，維持“增持”評級
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