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本次增資，將借助中國(guó)物流在全國(guó)范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)新能源汽車租賃業(yè)務(wù)的拓展，并在此平臺(tái)上，推動(dòng)動(dòng)力總成產(chǎn)品的銷售。
    中新汽、中國(guó)物流概況。中國(guó)新能源汽車有限公司是中國(guó)物流下屬公司，定位于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、租賃全系列純電動(dòng)物流配送車，同時(shí)開展物流車租賃平臺(tái)業(yè)務(wù)，采用“銷售+租賃”兩種業(yè)務(wù)模式。中國(guó)物流為中國(guó)誠(chéng)通成員企業(yè)，具有全國(guó)范圍的物流倉(cāng)儲(chǔ)和配送網(wǎng)絡(luò)，分支機(jī)構(gòu) 40 余家，集裝箱堆場(chǎng)300 多萬平方米，倉(cāng)庫(kù)近百萬平方米，鐵路專用線 22 條，在重慶、成都、武漢、常州、南京、沈陽等地均建有大型綜合物流園區(qū)。
    增資意義：電動(dòng)車租賃強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張。中國(guó)物流控股方-中國(guó)誠(chéng)通，擬打造全國(guó)最大的電動(dòng)城市物流車租賃銷售平臺(tái)，規(guī)劃五年內(nèi)累計(jì)推廣50 萬輛純電動(dòng)物流配送車。目前已與京東商城、北京新發(fā)地、京糧集團(tuán)等國(guó)內(nèi)多家知名物流企業(yè)及配送中心達(dá)成合作意向，共同規(guī)?；茝V全系列純電動(dòng)城市物流配送車。大洋電機(jī)以“中山模式”在當(dāng)?shù)亻_展電動(dòng)車租賃業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模初現(xiàn)。攜手中新汽，將有力推動(dòng)大洋電機(jī)電動(dòng)車租賃業(yè)務(wù)的拓展，實(shí)現(xiàn)“中山模式”的異地?cái)U(kuò)張。
    增資意義：帶動(dòng)動(dòng)力總成銷售。目前中新汽產(chǎn)品包括5 噸純電動(dòng)廂式貨車、3 噸電動(dòng)廂式貨車，載重0.6 噸、0.9 噸、2 噸封閉式物流車及純電動(dòng)皮卡，通過產(chǎn)品驗(yàn)證，全部量產(chǎn)。截至2014 年末，中新汽已與中國(guó)物流、中聯(lián)重科等企業(yè)簽署了約3500 輛的供貨協(xié)議?；谛履茉雌囎赓U平臺(tái)的搭建，亦將有益于推動(dòng)動(dòng)力總成產(chǎn)品的銷售。
    投資建議與盈利預(yù)測(cè)。公司公告擬收購(gòu)上海電驅(qū)動(dòng)100%股權(quán)，上海電驅(qū)動(dòng)為國(guó)內(nèi)新能源車動(dòng)力總成龍頭企業(yè)，2014 年，電驅(qū)動(dòng)商用車、乘用車動(dòng)力總成市占率高達(dá)26.90%和21.32%，根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，未來兩年業(yè)績(jī)復(fù)合增速約40%?；诋a(chǎn)業(yè)情況，我們預(yù)計(jì)實(shí)際業(yè)績(jī)超預(yù)期為大概率事件。公司完成收購(gòu)后，將登頂該產(chǎn)業(yè)霸主地位。預(yù)計(jì)公司2015-2016 年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)54.51%、71.87%，每股收益分別達(dá)到0.20 元、0.34 元。我們認(rèn)為作為動(dòng)力總成龍頭，估值應(yīng)給予一定溢價(jià)，給予2016 年55-60X，合理價(jià)格區(qū)間18.7-20.4 元。維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。收購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。