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公司三季度單季毛利率21.4%，環(huán)比下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1 個(gè)百分點(diǎn)，三季度華南工廠搬遷和起停
    電池增速環(huán)比略降造成三季報(bào)略低于市場預(yù)期。終端調(diào)研顯示傳統(tǒng)鉛酸電池10 月份開始進(jìn)入旺季漲價(jià)周期，提價(jià)幅度高于去年，我們預(yù)測公司 四季度利潤同比增速將回升至50%，同時(shí)公司估值將受益于傳統(tǒng)汽車節(jié)能減排政策推出的預(yù)期進(jìn)一步提高?？紤]到三季報(bào)的下滑超出我們預(yù)期，我們下調(diào)2015-16 年的盈利預(yù)測至0.80 元/1.03元（之前為0.95 元/1.24 元），由于市場整體估值回升到24 倍，維持目標(biāo)價(jià)24 元。
    9 月兩家工廠技改完成目前均滿負(fù)荷生產(chǎn)，四季度終端提價(jià)幅度高于往年。①駱駝華南工廠搬遷與揚(yáng)州阿波羅工廠技改，導(dǎo)致單位產(chǎn)品固定成本上升，毛利率下降；資產(chǎn)處臵損失使?fàn)I業(yè)外支出大幅增加。兩工廠技改已于9 月完成，目前為滿負(fù)荷生產(chǎn)且毛利率水平提升。②四季度終端銷售提價(jià)幅度高于往年，我們預(yù)測2015 年4 季度單季收入及毛利率均將明顯改善，預(yù)計(jì)4 季度單季利潤增速為50%左右。
    催化劑：鋰電池生產(chǎn)進(jìn)展，中國四階段油耗政策實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑增速超預(yù)期