>> 平安證券-濱江集團(002244)深度報告-穩(wěn)扎穩(wěn)打,蓄勢待發(fā)-151022
| 上傳日期： |
2015/10/22 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王琳，楊侃 |
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2015 年6 月，公司大股東濱江控股與硅谷天堂簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以13.66 元/股（除權(quán)除息后為6.76元/股）向硅谷天堂轉(zhuǎn)讓8%股權(quán)。同時與硅谷天堂簽訂了《戰(zhàn)略咨詢、管理咨詢及幵購整合服務(wù)協(xié)議》，硅谷天堂具有成功的PE 運作經(jīng)驗，項目儲備豐富。引入硅谷天堂，利于加快公司外延式幵購擴張，快速高效地完成新興產(chǎn)業(yè)布局。
成交短期受益市場回暖，中期得益杭州亞運會舉辦：公司上半年實現(xiàn)銷售額107 億，同比增長77.7%，其中武林壹號、濱江前提印象占據(jù)上半年杭州單個樓盤銷售額前二名，濱江萬家名城為上半年杭州銷售面積排名第二，彰顯區(qū)域龍頭房企地位，預計全年銷量有望沖擊200 億。中期來看，杭州成為2022 年亞運會舉辦城市，仍廣州亞運會、南京青奧會的經(jīng)驗來看，每次國際賽事的舉辦均能對當?shù)氐某鞘谢◣砭薮蟮拇龠M作用。一方面城市基建和面貌的改善利于吸引更多的人口流入，帶來新的購房需求，另一方面也將提升現(xiàn)有樓盤的吸引力，濱江集團作為杭州區(qū)域龍頭房企，將顯著受益。
降杠桿漸顯成效，多渠道拓展資金來源：公司上半年凈負債率40%，剔除預收款資產(chǎn)負債率38%，較年初分別下降14 個百分點和2.7 個百分點，降杠桿漸見成效。在手現(xiàn)金30.6 億，為一年內(nèi)到期負債的163%，財務(wù)狀冴優(yōu)質(zhì)。積枀拓展多種融資渠道，繼5 月収布30 億公司債融資預案后，、2015 年6 月収布28 億定增預案。此外公司于年初注冊的30 億中票収行更是于近期獲得核準，有望進一步充實公司的資金狀冴，為轉(zhuǎn)型求變提供充足彈藥。
盈利預測與投資評級：隨著武林壹號等毛利率較高項目進入結(jié)算周期，預計2015-2016 年EPS 分別為0.48 元和0.59 元，當前股價對應(yīng)PE 分別為15.4 倍和12.6 倍。公司基本面回升明顯，全年成交有望超市場預期，中期受益杭州亞運會舉辦。在保持主業(yè)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，公司積枀試水新興產(chǎn)業(yè)，引入硅谷天堂，參與成立多家股權(quán)投資公司，未來跨界幵購轉(zhuǎn)型存在想象空間，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：新業(yè)務(wù)拓展不及預期風險；業(yè)績不及預期風險。
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