>> 中銀國際-成商集團(tuán)(600828)戰(zhàn)略重組仁和春天，優(yōu)化成都布局-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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| 597KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎買入 |
作者： |
唐佳睿，林琳 |
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支撐評級的要點
有利互補，提升中高端市場份額：仁和春天百貨于1998 年在成都成立，定位中高端消費群體的百貨門店，目前在西南地區(qū)中高端百貨中地位較高。截至2015 年6 月30 日，成商集團(tuán)旗下在成都地區(qū)現(xiàn)已擁有 6 家百貨門店，本次交易后，仁和春天定位與公司現(xiàn)有門店形成良性互補，公司成都門店數(shù)量將進(jìn)一步增加，區(qū)域市場份額將得到有效提升，特別是顯著提升對區(qū)域中高端市場的市場份額，有利于進(jìn)一步增強公司持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險能力。
人東百貨成立于1997 年9 月18 日，于1998 年9 月開業(yè)，經(jīng)營面積由開業(yè)時的8,000平米擴大至如今的30,000平米，光華百貨成立于2007 年 11 月29 日，于2009 年底開業(yè)，經(jīng)營面積達(dá)6 萬平米。收購人東百貨預(yù)估值為82,893.20 萬元，2014 年該店的凈利潤為11,633.77 萬元，可算出2014 年市盈率為7 倍，光華店預(yù)估值為180,614.94 萬元，2014 年凈利潤為16,208.14萬元，可算出2014 年市盈率為11 倍，停牌前公司收盤價為7.68 元，本次交易前，我們預(yù)測公司2015 年每股收益為0.45 元（假設(shè)上半年增發(fā)于2015 年完成，總股本為17.32 億股），對應(yīng)市盈率為17 倍，我們認(rèn)為此次公司注入資產(chǎn)的市盈率低于注入之前公司的市盈率，將有助于提高公司的凈資產(chǎn)收益率。
評級面臨的主要風(fēng)險中高端百貨經(jīng)營持續(xù)低靡。
估值
公司2015 年開始積極向購物中心轉(zhuǎn)型，積極拓展多種業(yè)態(tài)組合，上半年收購7 家門店，拓展華南地區(qū)，此次交易后提升了公司在成都地區(qū)中高端百貨中的競爭力，但是此次收購的是中高端百貨門店，目前中高端百貨的發(fā)展面臨經(jīng)濟增速放緩、成都本土百貨零售業(yè)競爭激烈的問題，因此經(jīng)營也面臨一定程度的風(fēng)險，假設(shè)上半年增發(fā)于2015 年完成（總股本為17.32 億股），此次收購將在2016 年完成，暫維持2015 年每股收益預(yù)測為0.45 元，調(diào)整2016-17 年每股收益預(yù)測至0.65 和0.68 元，維持目標(biāo)價8.60 元，對應(yīng)于19 倍2015 年市盈率，維持謹(jǐn)慎買入評級，待公司復(fù)牌后予以調(diào)整。
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