>> 廣發(fā)證券-成商集團(tuán)(600828)出售模范街店有利于增厚收益、突出主力店優(yōu)勢-140529
| 上傳日期： |
2014/5/30 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
歐亞菲 |
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此報告為加密報告 |
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出售非主力店南充模范街店有利于增厚收益、集中運營主力店
成商集團(tuán)公告其控股子公司南充茂業(yè)百貨將其持有的南充商業(yè)有限公司100%股權(quán)以1億人民幣轉(zhuǎn)讓給南充軍帆商場有限公司。建筑面積達(dá)2.47萬平的模范街店經(jīng)營效果一直不突出，公司也在2013年將其整體出租給軍帆商場，年租金760萬。此次作價1.5億（負(fù)債0.5億）整體出售有利于公司快速回籠資金，集中精力培育主力門店，提升商品經(jīng)營能力和全渠道運營能力。同時，預(yù)計14年公司將產(chǎn)生一次性7000萬出售收益，提供額外利潤增速約30%。
春熙店和鹽市口南區(qū)提供收入增速，寫字樓、酒店業(yè)態(tài)提升利潤率
由于成都地區(qū)商業(yè)物業(yè)供給過剩，公司主力店沖擊明顯，預(yù)計短期難以改善。公司14、15年最大量亮點在于鹽市口南區(qū)寫字樓和酒店的培育情況，有望提升公司利潤率；其次14年重點關(guān)注春熙店、鹽市口南區(qū)培育情況。在競爭日益激烈的四川市場中，公司一方面將以盈利能力為導(dǎo)向，選擇自營和租賃模式；另一方面也將積極尋找價格合適的優(yōu)質(zhì)物業(yè)，為公司長期發(fā)展打下基礎(chǔ)。于此同時，公司亦積極在提升商品經(jīng)營能力與全渠道轉(zhuǎn)型上尋找突破口，預(yù)計14年將有較大進(jìn)展。
盈利預(yù)測與投資建議
公司以運營效率較高為核心優(yōu)勢，并積極向購物中心、寫字樓和酒店業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型。但四川日益激烈的百貨業(yè)競爭與消費增速放緩導(dǎo)致新店培育時間延長、主力店同店增速放緩，加上公司未來門店儲備較少，向成都外擴(kuò)張步伐放緩，是影響公司未來增長的主要壓力。全渠道轉(zhuǎn)型和商品經(jīng)營能力提升將是公司競爭力提升的重大突破口。調(diào)整公司14-16年EPS預(yù)測至0.51、0.45、0.51元，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
門店培育不達(dá)預(yù)期，消費大幅放緩。
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