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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    報(bào)告期內(nèi)公司穩(wěn)步推進(jìn)O2O 全渠道戰(zhàn)略，積極推進(jìn)線上平臺(tái)的建設(shè)：2015年前三季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收入43.33 億元，同比增長(zhǎng)0.9%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.88 億元，同比下滑8.41%。3 季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.27 億元，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3,805 萬(wàn)元，同比下降14.69%，凈利潤(rùn)大幅下降，主要原因是上半年上線的“友阿農(nóng)博匯”、“友阿海外購(gòu)”、“友阿果園”，雖然為O2O 全渠道運(yùn)營(yíng)奠定了基礎(chǔ)，但同時(shí)也侵蝕了一部分的利潤(rùn)。
    毛利率同比下降0.43 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增加1.21 個(gè)百分點(diǎn)：毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為18.52%，同比減少0.43 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面，報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率同比增加1.21 個(gè)百分點(diǎn)至9.25%，其中銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增加0.56、0.31、0.34 百分點(diǎn)至3.75%、5.06%、0.44%。
    公司預(yù)計(jì)2015 年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況：凈利潤(rùn)同比變化-20%-10%，凈利潤(rùn)區(qū)間為28,191.37-38,763.13 萬(wàn)元，公司預(yù)計(jì)2015 主營(yíng)百貨門(mén)店業(yè)績(jī)同比基本持平。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    O2O 戰(zhàn)略持續(xù)推行，侵蝕主業(yè)利潤(rùn)。
    估值
    公司報(bào)告期內(nèi)O2O 全渠道戰(zhàn)略穩(wěn)步推行，不考慮地產(chǎn)收入及考慮激勵(lì)費(fèi)用，假設(shè)增發(fā)于2016 年完成，我們維持2015 年每股收益預(yù)測(cè)為0.56 元，調(diào)整2016-17 年每股收益預(yù)測(cè)至0.42 和0.46 元，目標(biāo)價(jià)由13.70 元上調(diào)至16.20 元，對(duì)應(yīng)29 倍2015 年市盈率，維持謹(jǐn)慎買(mǎi)入評(píng)級(jí)。