>> 中泰證券-友阿股份(002277)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)投入加大致使凈利潤增速下滑-151023
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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作者： |
彭毅，胡彥超 |
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同時，公司預(yù)計2015 年全年歸屬母公司凈利潤為2.82 億-3.88 億之間，同比增長-20%-10%。
“友阿黃金”、“友阿云商”等戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)處于投入期，致使公司凈利潤增速下滑。毛利率：2015Q3 公司主營業(yè)務(wù)毛利率為18.1%，比去年同期高1.3pct。費用率：公司各項費用率均有小幅上升，其中銷售費用率上升1.0pct 至5.7%，管理費用率上升0.8pct 至6.7%，財務(wù)費用為799 萬，比去年同期少390萬。費用率提升主要是由于公司對“友阿黃金”、“友阿云商”等戰(zhàn)略性培育業(yè)務(wù)投入增加所致。凈利潤率：由于費用率上升幅度略高于毛利率上升，凈利潤率下降0.5pct 至3.1%。
我們維持對于公司的觀點：豐富儲備項目+友阿云商+金融服務(wù)“三叉戟”。
積極布局O2O 平臺服務(wù)，執(zhí)行力強(qiáng)。2013 年開始公司發(fā)力線上業(yè)務(wù)，12 月上線友阿微購youa-wego微信公眾平臺和玩購友阿APP。緊接著2014 年2 月-8 月，公司成立“有阿云商”專業(yè)研發(fā)和運(yùn)營公司O2O 平臺，同時增資深圳融網(wǎng)匯智進(jìn)入手游領(lǐng)域，設(shè)立湖南友阿彩票網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，增加彩票銷售代理銷售入口。2014 年10 月上線tepin.com 友阿特品匯、奢品會、精品匯（對接線下門店）；2015 年2月上線農(nóng)博匯（農(nóng)副產(chǎn)品電商平臺）；2015 年6 月進(jìn)軍跨境電商，上線友阿海外購tepin.hk。一系列O2O生活服務(wù)平臺布局動作體現(xiàn)了公司的快速執(zhí)行力及線上線下協(xié)同發(fā)展的決心。
豐富儲備項目：公司成立于2004 年，由目前第一大股東湖南友誼阿波羅控股股份有限公司聯(lián)合其他三家企業(yè)發(fā)起設(shè)立。公司由三家主力百貨門店逐漸發(fā)展成為湖南區(qū)域型龍頭百貨企業(yè)，目前擁有7 家百貨門店、1家奧特萊斯、3 家電器連鎖、1 家黃金珠寶店，此外公司有8 個儲備項目，商業(yè)經(jīng)營面積是目前門店的近2倍。
金融服務(wù)：2014 年底，公司持有長沙銀行8.39%股權(quán)，若未來長沙銀行上市將直接增厚公司市值，若2016年上市，預(yù)計公司持有權(quán)益估值約24 億。此外公司還參控股投資擔(dān)保、小額貸款、資興浦發(fā)村鎮(zhèn)銀行等金融資產(chǎn)。
盈利預(yù)測及估值。預(yù)計2015-2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入62.24 億、68.12 億、74.58 億，歸屬母公司股東凈利潤為3.18 億、3.41 億、3.62 億，同比增速分別為-14%、7%、6%，對應(yīng)增發(fā)（14,218 萬股，總股本為7.07億）攤薄EPS 0.45/0.48/0.51 元。
風(fēng)險及不確定性。1）電商平臺開發(fā)費用超支；2）未來新開業(yè)門店培育情況存不確定性；3）長沙銀行上市存不確定性。
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