>> 中銀國際-友阿股份(002277)業(yè)績高于預(yù)期,穩(wěn)步推進(jìn)O2O全渠道戰(zhàn)略-150828
| 上傳日期： |
2015/8/31 |
大小： |
599KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎買入 |
作者： |
唐佳睿，林琳 |
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支撐評級的要點(diǎn)
報告期內(nèi)公司穩(wěn)步推進(jìn)O2O 全渠道戰(zhàn)略，積極推進(jìn)線上平臺的建設(shè)：2015年上半年先后上線了“友阿農(nóng)博匯”、“友阿海外購”、“友阿果園”，為O2O 全渠道運(yùn)營奠定了基礎(chǔ)。線下門店積極與線上相結(jié)合，積極實(shí)現(xiàn)營銷效果最大化，報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入32.06 億元，同比增長3.07%，其中百貨行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收30.04 億元，同比增長3.3%，家電行業(yè)1.26 億元，同比下降0.42%。金融業(yè)務(wù)方面，小額貸款業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2831萬元，同比減少26.25%，擔(dān)保行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收543 萬元，同比減少8.35%。
2 季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13 億元，同比下降1.04%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.01億元，同比增長15.47%：同比大幅增長主要原因是收到長沙銀行分紅4,278 萬元，而去年是在3 季度收到長沙銀行分紅。
毛利率同比下降0.81 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增加1.17 個百分點(diǎn)：毛利率方面，報告期內(nèi)公司綜合毛利率為18.35%，同比減少0.81 個百分點(diǎn)，其中百貨、家電毛利率分別變化0.48 和0.39 個百分點(diǎn)至15.83%和7.15%。
期間費(fèi)用率方面，報告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率同比增加1.17 個百分點(diǎn)至7.95%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別增加0.44、0.14、0.59 個百分點(diǎn)至3.09%、4.51%、0.35%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅增長，主要原因是銀行借款和發(fā)行短期融資券較去年同期大幅增長，利息支出大幅增長所致。
在建項(xiàng)目進(jìn)展情況：天津奧特萊斯商業(yè)部分預(yù)計(jì)今年國慶節(jié)前可實(shí)現(xiàn)試營業(yè)；郴州友阿國際廣場和常德水榭花城友阿商業(yè)廣場預(yù)計(jì)在2016 年春節(jié)前實(shí)現(xiàn)試營業(yè)。
評級面臨的主要風(fēng)險
新店及O2O 項(xiàng)目侵蝕利潤，三公消費(fèi)壓制奢侈品消費(fèi)增速。
估值
不考慮地產(chǎn)收入及考慮激勵費(fèi)用，不考慮增發(fā)股份數(shù)，我們下調(diào)2015-17年每股盈利預(yù)測至0.56 元、0.53 元和0.58 元，目標(biāo)價由21.00 元下調(diào)至13.70 元，對應(yīng)24 倍2015 年市盈率，維持謹(jǐn)慎買入評級。
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